Die Große Rezession

Was war die Große Rezession?

Die Große Rezession war der starke Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität in den späten 2000er Jahren. Sie gilt als der bedeutendste Abschwung seit der Großen Depression. Der Begriff „Große Rezession“ bezieht sich sowohl auf die US-Rezession, die offiziell von Dezember 2007 bis Juni 2009 dauerte, als auch auf die anschließende weltweite Rezession im Jahr 2009. Der wirtschaftliche Einbruch begann, als der US-Immobilienmarkt vom Boom zum Bust überging und große Mengen an hypothekenbesicherten Wertpapieren (MBS) und Derivaten erheblich an Wert verloren.

Die Große Rezession verstehen

Der Begriff „Große Rezession“ ist eine Anspielung auf den Begriff „Große Depression“. Letztere trat in den 1930er Jahren auf und zeichnete sich durch einen Rückgang des Bruttoinlandsprodukts (BIP) von mehr als 10 % und eine Arbeitslosenquote von zeitweise 25 % aus. Obwohl es keine expliziten Kriterien gibt, um eine Depression von einer schweren Rezession zu unterscheiden, besteht unter Ökonomen nahezu Konsens darüber, dass der Abschwung der späten 2000er Jahre, in dem das US-BIP 2008 um 0,3 % und 2009 um 2,8 % zurückging und die Arbeitslosigkeit kurzzeitig 10 % erreichte, nicht den Status einer Depression erreichte. Dennoch ist das Ereignis zweifellos der schlimmste wirtschaftliche Abschwung der letzten Jahre.

Ursachen der Großen Rezession

Gemäß einem Bericht der Financial Crisis Inquiry Commission aus dem Jahr 2011 war die Große Rezession vermeidbar. Die Beauftragten, zu denen sechs Demokraten und vier Republikaner gehörten, nannten mehrere Schlüsselfaktoren, die ihrer Meinung nach zum Abschwung führten.

Erstens stellte der Bericht ein Versagen der Regierung bei der Regulierung der Finanzindustrie fest. Dieses Versagen bei der Regulierung beinhaltete die Unfähigkeit der Fed, toxische Hypothekenkredite einzudämmen.

Nächstens gab es zu viele Finanzunternehmen, die zu viel Risiko auf sich nahmen. Das Schattenbankensystem, zu dem auch Investmentfirmen gehörten, wuchs und konkurrierte mit dem Einlagenbankensystem, unterlag aber nicht der gleichen Kontrolle oder Regulierung. Als das Schattenbankensystem zusammenbrach, wirkte sich dies auf den Kreditfluss an Verbraucher und Unternehmen aus.

Weitere Ursachen, die in dem Bericht identifiziert wurden, waren die übermäßige Kreditaufnahme von Verbrauchern und Unternehmen sowie Gesetzgeber, die nicht in der Lage waren, das kollabierende Finanzsystem vollständig zu verstehen.

Ursprünge und Folgen der Großen Rezession

In der Folge der Rezession von 2001 und der Anschläge auf das World Trade Center am 11. September 2001 senkte die US-Notenbank die Zinssätze auf das niedrigste Niveau, das bis dahin in der Post-Bretton-Woods-Ära erreicht worden war, um die wirtschaftliche Stabilität zu erhalten. Die Fed hielt die niedrigen Zinssätze bis Mitte 2004. In Kombination mit der Bundespolitik zur Förderung von Wohneigentum trugen diese niedrigen Zinssätze dazu bei, einen steilen Boom auf den Immobilien- und Finanzmärkten sowie eine dramatische Ausweitung des Gesamtvolumens der Hypothekenschulden auszulösen. Finanzinnovationen wie neue Arten von Subprime- und anpassungsfähigen Hypotheken ermöglichten es Kreditnehmern, die sich sonst vielleicht nicht qualifiziert hätten, großzügige Hauskredite zu erhalten, basierend auf der Erwartung, dass die Zinsen niedrig bleiben und die Hauspreise auf unbestimmte Zeit weiter steigen würden.

Von 2004 bis 2006 erhöhte die US-Notenbank jedoch stetig die Zinssätze in dem Versuch, die Inflationsraten in der Wirtschaft stabil zu halten. Als die Marktzinsen als Reaktion darauf stiegen, schwächte sich der Fluss neuer Kredite durch traditionelle Bankkanäle in Immobilien ab. Noch schwerwiegender war, dass die Zinssätze für bestehende anpassbare Hypotheken und noch exotischere Kredite anfingen, zu viel höheren Zinssätzen zurückgesetzt zu werden, als viele Kreditnehmer erwartet hatten oder dazu verleitet wurden, dies zu tun. Das Ergebnis war das Platzen dessen, was später weithin als Immobilienblase erkannt wurde.

Während des amerikanischen Immobilienbooms Mitte der 2000er Jahre hatten Finanzinstitute begonnen, hypothekarisch gesicherte Wertpapiere und ausgeklügelte Derivatprodukte in noch nie dagewesenem Umfang zu vermarkten. Als der Immobilienmarkt im Jahr 2007 zusammenbrach, verloren diese Wertpapiere rapide an Wert. Die Kreditmärkte, die die Immobilienblase finanziert hatten, folgten den Immobilienpreisen schnell in einen Abschwung, als sich im Jahr 2007 eine Kreditkrise entfaltete. Die Solvenz der überschuldeten Banken und Finanzinstitute kam mit dem Zusammenbruch von Bear Stearns im März 2008 an ihre Grenzen.

Die Dinge spitzten sich später im Jahr mit dem Konkurs von Lehman Brothers, der viertgrößten Investmentbank des Landes, im September 2008 zu. Die Ansteckung breitete sich schnell auf andere Volkswirtschaften in der ganzen Welt aus, vor allem in Europa. Infolge der Großen Rezession gingen allein in den USA nach Angaben des U.S. Bureau of Labor Statistics mehr als 8,7 Millionen Arbeitsplätze verloren, wodurch sich die Arbeitslosenquote verdoppelte. Darüber hinaus verloren die amerikanischen Haushalte nach Angaben des US-Finanzministeriums durch den Einbruch des Aktienmarktes rund 19 Billionen US-Dollar an Nettovermögen. Das offizielle Enddatum der Großen Rezession war Juni 2009.

Reaktion auf die Große Rezession

Die aggressive Geldpolitik der US-Notenbank und anderer Zentralbanken als Reaktion auf die Große Rezession wurde zwar weithin dafür gelobt, noch größeren Schaden für die Weltwirtschaft zu verhindern, wurde aber auch dafür kritisiert, dass sie die Erholungszeit der Gesamtwirtschaft verlängerte und den Grundstein für spätere Rezessionen legte.

Geld- und Fiskalpolitik

Zum Beispiel senkte die Fed den Leitzins auf nahezu Null, um die Liquidität zu fördern, und stellte den Banken in einem beispiellosen Schritt Notkredite in Höhe von 7,7 Billionen Dollar zur Verfügung, eine Politik, die als quantitative Lockerung bekannt ist. Diese massive geldpolitische Reaktion stellte in gewisser Weise eine Verdoppelung der monetären Expansion der frühen 2000er Jahre dar, die die Immobilienblase überhaupt erst angeheizt hatte.

Zusammen mit der Überschwemmung der Liquidität durch die Fed begann die US-Bundesregierung ein massives fiskalpolitisches Programm, um zu versuchen, die Wirtschaft in Form von Defizitausgaben in Höhe von 787 Milliarden Dollar unter dem American Recovery and Reinvestment Act anzukurbeln, so das Congressional Budget Office. Diese geld- und fiskalpolitischen Maßnahmen hatten den Effekt, die unmittelbaren Verluste der großen Finanzinstitute und Großunternehmen zu reduzieren, aber indem sie deren Liquidation verhinderten, hielten sie die Wirtschaft auch in einem Großteil derselben Wirtschafts- und Organisationsstruktur gefangen, die zur Krise beigetragen hatte.

Das Dodd-Frank-Gesetz

Nicht nur, dass die Regierung Konjunkturpakete in das Finanzsystem einführte, sondern es wurden auch neue Finanzregulierungen in Kraft gesetzt. Einigen Ökonomen zufolge trug die Aufhebung des Glass-Steagall Acts – einer Regulierung aus der Depressionszeit – in den 1990er Jahren zur Rezession bei. Die Aufhebung der Regulierung ermöglichte es einigen der größeren Banken in den USA, zu fusionieren und größere Institutionen zu bilden. Im Jahr 2010 unterzeichnete Präsident Barack Obama den Dodd-Frank Act, um der Regierung erweiterte Regulierungsbefugnisse über den Finanzsektor zu geben.

Das Gesetz erlaubte der Regierung eine gewisse Kontrolle über Finanzinstitute, die kurz vor dem Zusammenbruch standen, und half bei der Einführung von Verbraucherschutzmaßnahmen gegen räuberische Kreditvergabe.

Kritiker von Dodd-Frank merken jedoch an, dass die Akteure und Institutionen des Finanzsektors, die während der Immobilien- und Finanzblase aktiv räuberische Kreditvergabe und damit verbundene Praktiken betrieben und davon profitierten, auch tief in die Ausarbeitung des neuen Gesetzes und die mit seiner Umsetzung beauftragten Behörden der Obama-Regierung involviert waren.

Erholung von der Großen Rezession

Nach diesen Maßnahmen (manche würden sagen, trotz dieser Maßnahmen) erholte sich die Wirtschaft allmählich. Das reale BIP erreichte im zweiten Quartal 2009 die Talsohle und erreichte im zweiten Quartal 2011, dreieinhalb Jahre nach Beginn der offiziellen Rezession, wieder den Höchststand vor der Rezession. Die Finanzmärkte erholten sich, als die Liquiditätsflut vor allem die Wall Street überspülte.

Der Dow Jones Industrial Average (DJIA), der seit seinem Höchststand im August 2007 mehr als die Hälfte seines Wertes verloren hatte, begann sich im März 2009 zu erholen und überschritt vier Jahre später, im März 2013, sein Hoch von 2007. Für Arbeitnehmer und Haushalte war das Bild weniger rosig. Die Arbeitslosigkeit lag Ende 2007 bei 5 %, erreichte im Oktober 2009 einen Höchststand von 10 % und erholte sich erst 2015, fast acht Jahre nach Beginn der Rezession, wieder auf 5 %. Das reale Medianeinkommen der Haushalte übertraf erst 2016 das Niveau vor der Rezession.

Kritiker der politischen Reaktion und der Art und Weise, wie sie den Aufschwung gestaltet hat, argumentieren, dass die Flutwelle von Liquidität und Defizitausgaben viel dazu beigetragen hat, politisch verbundene Finanzinstitute und Großunternehmen auf Kosten der einfachen Leute zu stützen, und dass sie den Aufschwung möglicherweise tatsächlich verzögert hat, indem sie realwirtschaftliche Ressourcen in Industrien und Aktivitäten gebunden hat, die es verdient hätten, zu scheitern und ihre Vermögenswerte und Ressourcen in die Hände neuer Eigentümer zu legen, die sie zur Schaffung neuer Unternehmen und Arbeitsplätze nutzen könnten.