Securitização

O que é Securitização?

Securitização é o procedimento em que um emitente concebe um instrumento financeiro comercializável através da fusão ou agrupamento de vários activos financeiros num único grupo. O emitente vende então este grupo de activos reembalados aos investidores. A titularização oferece oportunidades aos investidores e liberta capital para os originadores, ambos promovendo liquidez no mercado.

Em teoria, qualquer activo financeiro pode ser titularizado – isto é, transformado num item negociável e fungível de valor monetário. Na essência, isto é o que todos os títulos são.

No entanto, a titularização ocorre mais frequentemente com empréstimos e outros activos que geram créditos, tais como diferentes tipos de dívida comercial ou de consumidores. Pode envolver o agrupamento de dívidas contratuais, tais como empréstimos para automóveis e obrigações de dívida de cartão de crédito.

Como Funciona a Securitização

Na securitização, a empresa detentora do activo – conhecida como originador – reúne os dados sobre os activos que gostaria de retirar dos seus balanços associados. Por exemplo, se fosse um banco, poderia estar a fazer isto com uma variedade de hipotecas e empréstimos pessoais que já não quer servir. Este grupo reunido de activos é agora considerado uma carteira de referência. O originador vende então a carteira a um emissor que irá criar títulos negociáveis. Os títulos criados representam uma participação nos activos da carteira. Os investidores comprarão os títulos criados por uma taxa de rendimento especificada.

A maior parte das vezes a carteira de referência – o novo instrumento financeiro securitizado – é dividida em diferentes secções, chamadas tranches. As tranches consistem nos activos individuais agrupados por vários factores, tais como o tipo de empréstimos, a sua data de vencimento, as suas taxas de juro, e o montante do capital restante. Como resultado, cada parcela carrega diferentes graus de risco e oferece diferentes rendimentos. Níveis mais elevados de risco correlacionados com taxas de juro mais elevadas são cobrados aos mutuários menos qualificados dos empréstimos subjacentes, e quanto maior for o risco, mais elevada é a taxa potencial de rendimento.

Seguro garantido por hipoteca (MBS) é um exemplo perfeito de titularização. Depois de combinar hipotecas numa grande carteira, o emitente pode dividir o conjunto em partes mais pequenas com base no risco inerente de incumprimento de cada hipoteca. Estas parcelas mais pequenas vendem-se depois aos investidores, cada uma embalada como um tipo de obrigação.

Ao comprar o título, os investidores assumem efectivamente a posição do mutuante. A titularização permite ao credor ou credor original retirar os activos associados dos seus balanços. Com menos responsabilidade nos seus balanços, podem subscrever empréstimos adicionais. Os investidores lucram à medida que ganham uma taxa de retorno baseada no capital e nos pagamentos de juros associados aos empréstimos e obrigações subjacentes pelos devedores ou mutuários.

Benefícios da Securitização

O processo de securitização cria liquidez ao permitir aos pequenos investidores a compra de acções em instrumentos que normalmente não estariam disponíveis para eles. Por exemplo, com um MBS um investidor pode comprar porções de hipotecas e receber rendimentos regulares como juros e pagamentos de capital. Sem a titularização de hipotecas, os pequenos investidores podem não ter meios para comprar um grande conjunto de hipotecas.

ÀÀ semelhança de alguns outros veículos de investimento, muitos títulos baseados em empréstimos são garantidos por bens tangíveis. Se um devedor cessar o reembolso do empréstimo sobre, digamos, o seu carro ou a sua casa, este pode ser apreendido e liquidado para compensar aqueles que detêm um interesse na dívida.

Também, à medida que o cedente transfere a dívida para a carteira securitizada, reduz o montante da responsabilidade detida no seu balanço. Com a redução da responsabilidade, eles podem então subscrever empréstimos adicionais.

Drawbacks a Considerar

Of course, mesmo que os títulos sejam devolvidos por activos corpóreos, não há garantia de que os activos manterão o seu valor caso um devedor cesse o pagamento. A titularização proporciona aos credores um mecanismo para reduzir o risco associado através da divisão da propriedade das obrigações da dívida. Mas isso não ajuda muito se o incumprimento dos titulares dos empréstimos e pouco puder ser realizado através da venda dos seus activos.

Diferentes títulos – e as parcelas destes títulos – podem comportar diferentes níveis de risco e oferecer ao investidor vários rendimentos. Os investidores devem ter o cuidado de compreender a dívida subjacente ao produto que estão a comprar.

Even, pelo que pode haver uma falta de transparência sobre os activos subjacentes. O MBS desempenhou um papel tóxico e precipitante na crise financeira de 2007 a 2009. Até à crise, a qualidade dos empréstimos subjacentes aos produtos vendidos foi deturpada. Além disso, houve também uma embalagem enganosa – em muitos casos, a reembalagem da dívida em mais produtos securitizados. Desde então, foram implementados regulamentos mais rigorosos relativamente a estes títulos. Ainda-caveat emptor-or beware buyer.

Um outro risco para o investidor é que o mutuário possa pagar a dívida antecipadamente. No caso de hipotecas imobiliárias, se as taxas de juro caírem, podem refinanciar a dívida. O reembolso antecipado reduzirá os rendimentos que o investidor recebe de juros sobre as notas subjacentes.

Exemplos reais de Securitização

Charles Schwab oferece aos investidores três tipos de títulos garantidos por hipoteca denominados produtos especializados. Todas as hipotecas subjacentes a estes produtos são apoiadas por empresas patrocinadas pelo governo (GSEs). Este apoio seguro faz destes produtos um dos instrumentos de melhor qualidade do seu género. Os MBSs incluem os oferecidos por:

• Government National Mortgage Association (GNMA): O governo dos EUA apoia títulos garantidos pela Ginnie Mae. A GNMA não compra, embala, ou vende hipotecas, mas garante os seus pagamentos de capital e juros.
• Federal National Mortgage Association (FNMA): A Fannie Mae compra hipotecas a mutuantes, depois embala as hipotecas em obrigações e revende-as a investidores. Estas obrigações são garantidas unicamente pela Fannie Mae e não são obrigações directas do governo dos Estados Unidos. Os produtos da FNMA acarretam risco de crédito.

li> Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac compra hipotecas a mutuantes, depois embala as hipotecas em obrigações e revende-as a investidores. Estas obrigações são garantidas unicamente por Freddie Mac e não são obrigações directas do governo dos Estados Unidos. Os produtos FHLMC comportam risco de crédito.