Política monetária (Português)

Uma âncora nominal para a política monetária é uma única variável ou dispositivo que o banco central utiliza para fixar as expectativas dos agentes privados sobre o nível de preço nominal ou sobre o seu trajecto ou sobre o que o banco central pode fazer no que diz respeito a alcançar esse trajecto. Os regimes monetários combinam uma âncora nominal de longo prazo com flexibilidade no curto prazo. As variáveis nominais utilizadas como âncoras incluem principalmente objectivos cambiais, objectivos de oferta de moeda, e objectivos de inflação com política de taxas de juro.

TiposEdit

Na prática, para implementar qualquer tipo de política monetária o principal instrumento utilizado é a modificação da quantidade de moeda base em circulação. A autoridade monetária fá-lo através da compra ou venda de activos financeiros (geralmente obrigações governamentais). Estas operações de mercado aberto alteram ou a quantidade de dinheiro ou a sua liquidez (se formas menos líquidas de dinheiro forem compradas ou vendidas). O efeito multiplicador das operações bancárias de reserva fracionária amplifica os efeitos destas acções na oferta de moeda, o que inclui depósitos bancários, bem como a moeda de base.

Transacções de mercado constantes da autoridade monetária modificam a oferta de moeda e isto tem impacto noutras variáveis do mercado, tais como taxas de juro de curto prazo e a taxa de câmbio.

A distinção entre os vários tipos de política monetária reside principalmente no conjunto de instrumentos e variáveis-alvo que são utilizados pela autoridade monetária para atingir os seus objectivos.

Agregados monetários

Política Monetária	Variável de Mercado Alvo	Long Term Objective
Inflation Targeting	Interest rate on overnight debt	Uma dada taxa de variação do IPC
Nível de preços alvo	Taxa de juro sobre overnight debt	Um número específico do IPC
O crescimento do dinheiro oferta	Uma dada taxa de variação no IPC
Taxa de câmbio fixa	O preço à vista da moeda	O preço à vista da moeda
Padrão de ouro	O preço à vista do ouro	Baixa inflação como medido pelo preço do ouro
Política mista	taxas de jurosually	Desempregosually + variação do IPC

Os diferentes tipos de política são também chamados regimes monetários, em paralelo com os regimes cambiais. Uma taxa de câmbio fixa é também um regime de taxas de câmbio; o padrão ouro resulta num regime relativamente fixo em relação à moeda de outros países no padrão ouro e um regime flutuante em relação àqueles que não o são. O objectivo da inflação, o nível de preços ou outros agregados monetários implica flutuar a taxa de câmbio a menos que a gestão das moedas estrangeiras relevantes esteja a seguir exactamente as mesmas variáveis (tal como um índice harmonizado de preços no consumidor).

Objectivo da inflaçãoEditar

A partir desta abordagem de política, o objectivo é manter a inflação, sob uma definição particular como o Índice de Preços no Consumidor, dentro de um intervalo desejado.

O objectivo da inflação é alcançado através de ajustamentos periódicos ao objectivo da taxa de juro do banco central. A taxa de juro utilizada é geralmente a taxa overnight a que os bancos emprestam uns aos outros para fins de fluxo de caixa. Dependendo do país, esta taxa de juro particular pode ser chamada taxa de caixa ou algo semelhante.

Como o modelo de efeito Fisher explica, a equação que liga a inflação às taxas de juro é a seguinte:

π = i – r

onde π é a taxa de inflação, i é a taxa de juro nominal doméstica definida pelo banco central, e r é a taxa de juro real. Utilizando i como âncora, os bancos centrais podem influenciar π. Os bancos centrais podem optar por manter uma taxa de juro fixa em qualquer altura, ou apenas temporariamente. A duração desta política varia, devido à simplicidade associada à alteração da taxa de juro nominal.

O objectivo da taxa de juro é mantido por uma duração específica, utilizando operações de mercado aberto. Normalmente, a duração em que o objectivo da taxa de juro é mantido constante variará entre meses e anos. Este objectivo de taxa de juro é geralmente revisto mensalmente ou trimestralmente por um comité político.

As alterações ao objectivo da taxa de juro são feitas em resposta a vários indicadores do mercado, numa tentativa de prever as tendências económicas e, ao fazê-lo, manter o mercado no bom caminho para atingir o objectivo de inflação definido. Por exemplo, um método simples de fixação do objectivo de inflação chamado regra de Taylor ajusta a taxa de juro em resposta a mudanças na taxa de inflação e no hiato do produto. A regra foi proposta por John B. Taylor da Universidade de Stanford.

A abordagem de objectivos de inflação à política monetária foi pioneira na Nova Zelândia. Tem sido utilizada na Austrália, Brasil, Canadá, Chile, Colômbia, República Checa, Hungria, Nova Zelândia, Noruega, Islândia, Índia, Filipinas, Polónia, Suécia, África do Sul, Turquia, e Reino Unido.

Nível de preços-alvoEditar

Nível de preços-alvo é uma política monetária que é semelhante à inflação-alvo, excepto que o crescimento do IPC num ano acima ou abaixo do nível de preços-alvo a longo prazo é compensado em anos subsequentes, de modo a que uma tendência de preços-alvo seja alcançada ao longo do tempo, por exemplo, cinco anos, dando mais certezas sobre futuros aumentos de preços aos consumidores. Sob o objectivo da inflação, o que aconteceu nos anos imediatamente anteriores não é tido em conta ou ajustado para os anos actuais e futuros.

A incerteza dos níveis de preços pode criar incerteza em torno da actividade de fixação de preços e salários para empresas e trabalhadores, e minar qualquer informação que possa ser obtida a partir dos preços relativos, uma vez que é mais difícil para as empresas determinar se uma alteração no preço de um bem ou serviço se deve à inflação ou a outros factores, tais como um aumento na eficiência dos factores de produção, se a inflação é elevada e volátil. Um aumento da inflação leva também a uma diminuição da procura de dinheiro, uma vez que reduz o incentivo à detenção de dinheiro e aumenta os custos de transacção e os custos do couro para sapatos.

Agregados monetários/money supply targetingEdit

Nos anos 80, vários países utilizaram uma abordagem baseada num crescimento constante da oferta de dinheiro. Esta abordagem foi aperfeiçoada para incluir diferentes classes de dinheiro e crédito (M0, M1, etc.). Nos EUA, esta abordagem à política monetária foi interrompida com a selecção de Alan Greenspan como Presidente do Fed.

Esta abordagem também é por vezes chamada monetarismo.

Os bancos centrais podem optar por estabelecer um objectivo de crescimento da oferta de moeda como âncora nominal para manter os preços estáveis a longo prazo. A teoria da quantidade é um modelo a longo prazo, que liga os níveis de preços à oferta e procura de moeda. Usando esta equação, podemos reorganizar para ver o seguinte:

π = μ – g,

onde π é a taxa de inflação, μ é a taxa de crescimento da oferta de moeda e g é a taxa de crescimento real da produção. Esta equação sugere que controlar a taxa de crescimento da oferta de moeda pode, em última análise, conduzir à estabilidade dos preços a longo prazo. Para utilizar esta âncora nominal, um banco central teria de estabelecer μ igual a uma constante e comprometer-se a manter este objectivo.

No entanto, visar a taxa de crescimento da oferta de moeda é considerado uma política fraca, porque não está estavelmente relacionada com o crescimento real do produto, Como resultado, uma taxa de crescimento do produto mais elevada resultará num nível de inflação demasiado baixo. Uma baixa taxa de crescimento do produto resultará numa inflação que será superior ao nível desejado.

Embora a política monetária se concentre tipicamente num sinal de preço de uma forma ou de outra, esta abordagem está centrada nas quantidades monetárias. Como estas quantidades poderiam ter um papel na economia e nos ciclos económicos dependendo do nível de aversão ao risco das famílias, o dinheiro é por vezes explicitamente acrescentado na função de reacção do banco central. Depois dos anos 80, porém, os bancos centrais afastaram-se das políticas que se centram na orientação da oferta de moeda, devido à incerteza que o crescimento real da produção introduz. Alguns bancos centrais, como o BCE, optaram por combinar uma âncora de oferta de moeda com outros alvos.

Rendimento nominal/NGDP targetingEdit

Relativo ao objectivo de rendimento monetário, objectivo de rendimento nominal (também chamado objectivo de PIB nominal ou de PDN), originalmente proposto por James Meade (1978) e James Tobin (1980), foi defendido por Scott Sumner e reforçado pela escola de pensamento monetarista do mercado.

Os bancos centrais não implementam explicitamente esta política monetária. No entanto, numerosos estudos mostraram que uma política monetária deste tipo, visando uma melhor correspondência entre as perdas do banco central e o bem-estar, optimizando a política monetária, em comparação com uma política monetária mais padronizada.

P>P>Esta política baseia-se na manutenção de uma taxa de câmbio fixa com uma moeda estrangeira. Existem vários graus de taxas de câmbio fixas, que podem ser classificadas em relação à rigidez da taxa de câmbio fixa com a nação âncora.

A partir de um sistema de taxas fixas fiat, o governo local ou autoridade monetária declara uma taxa de câmbio fixa mas não compra ou vende activamente moeda para manter a taxa. Em vez disso, a taxa é aplicada por medidas de não-conversibilidade (por exemplo, controlos de capital, licenças de importação/exportação, etc.). Neste caso, existe uma taxa de câmbio do mercado negro em que a moeda é transaccionada à sua taxa de mercado/taxa não oficial.

p>A partir de um sistema de convertibilidade fixa, a moeda é comprada e vendida pelo banco central ou autoridade monetária numa base diária para atingir a taxa de câmbio pretendida. Esta taxa alvo pode ser um nível fixo ou uma faixa fixa dentro da qual a taxa de câmbio pode flutuar até a autoridade monetária intervir para comprar ou vender, conforme necessário para manter a taxa de câmbio dentro da faixa. (Neste caso, a taxa de câmbio fixa com um nível fixo pode ser vista como um caso especial da taxa de câmbio fixa com faixas em que as faixas são fixadas em zero.)

Acima de um sistema de taxas de câmbio fixas mantidas por um conselho monetário, cada unidade de moeda local deve ser suportada por uma unidade de moeda estrangeira (corrigindo a taxa de câmbio). Isto assegura que a base monetária local não inflacione sem ser apoiada por moeda forte e elimina qualquer preocupação sobre uma corrida na moeda local por aqueles que desejam converter a moeda local para a moeda forte (âncora).

Acima da dolarização, a moeda estrangeira (geralmente o dólar americano, daí o termo “dolarização”) é usada livremente como meio de troca, quer exclusivamente, quer em paralelo com a moeda local. Este resultado pode acontecer porque a população local perdeu toda a confiança na moeda local, ou pode também ser uma política do governo (geralmente para controlar a inflação e importar política monetária credível).

Teoricamente, usando a paridade relativa do poder de compra (PPP), a taxa de depreciação da moeda do país de origem deve ser igual ao diferencial de inflação:

taxa de depreciação = taxa de inflação doméstica – taxa de inflação estrangeira,

o que implica que

taxa de inflação doméstica = taxa de inflação estrangeira + taxa de depreciação.

a variável âncora é a taxa de depreciação. Por conseguinte, a taxa de inflação no país de origem deve ser igual à taxa de inflação no país estrangeiro mais a taxa de depreciação da taxa de câmbio da moeda do país de origem, em relação à outra.

Com uma taxa de câmbio fixa estrita ou uma indexação, a taxa de depreciação da taxa de câmbio é fixada em zero. No caso de uma pegada rastejante, a taxa de depreciação é fixada igual a uma constante. Com uma banda flexível limitada, a taxa de depreciação pode flutuar dentro de um determinado intervalo.

Ao fixar a taxa de depreciação, a teoria PPP conclui que a taxa de inflação do país de origem deve depender da taxa de inflação do país estrangeiro.

Os países podem decidir utilizar um regime monetário de taxa de câmbio fixa para tirar partido da estabilidade dos preços e controlar a inflação. Na prática, mais de metade dos regimes monetários das nações utilizam uma taxa de câmbio fixa.

Estas políticas abdicam frequentemente da política monetária para a autoridade monetária ou governo estrangeiro, uma vez que a política monetária na nação-âncora deve alinhar-se com a política monetária na nação-âncora para manter a taxa de câmbio. O grau em que a política monetária local se torna dependente da nação âncora depende de factores tais como mobilidade do capital, abertura, canais de crédito e outros factores económicos.

Na práticaEditar

Ancoras nominais são possíveis com vários regimes de taxa de câmbio.

Type of Nominal Anchor	Regimes de Taxas de Câmbio compatíveis
Taxa de Câmbio Alvo	Sindicato de Moeda/Países sem moeda própria, Pegas/Faixas/Rastelos, Flutuação Gerida
Alvo de Fornecimento de Dinheiro	Flutuação Gerida, Flutuação livre
Alvo da inflação (+ Política de taxas de juro)	Flutuação gerida, Freely Floating

Na sequência do colapso de Bretton Woods, a ancoragem nominal tem crescido em importância para os decisores da política monetária e para a redução da inflação. Em particular, os governos procuraram utilizar a ancoragem a fim de reduzir a inflação rápida e elevada durante as décadas de 1970 e 1980. Na década de 1990, os países começaram a estabelecer explicitamente âncoras nominais credíveis. Além disso, muitos países escolheram uma combinação de mais do que um objectivo, bem como objectivos implícitos. Como resultado, após a década de 1970, as taxas de inflação global, em média, diminuíram gradualmente e os bancos centrais ganharam credibilidade e independência crescente.

A Crise Financeira Global de 2008 provocou controvérsia sobre a utilização e flexibilidade da ancoragem nominal da inflação. Muitos economistas argumentaram que as metas de inflação foram fixadas a um nível demasiado baixo por muitos regimes monetários. Durante a crise, muitos países com inflação de inflação atingiram o limite mais baixo de taxas zero, resultando em taxas de inflação que diminuíram para quase zero ou mesmo deflação.

ImplicaçõesEditar

As âncoras discutidas neste artigo sugerem que é possível manter a inflação no nível desejado através da fixação de uma taxa de juro alvo, taxa de crescimento da oferta monetária, nível de preços, ou taxa de depreciação. Contudo, estas âncoras só são válidas se um banco central se comprometer a mantê-las. Isto, por sua vez, exige que o banco central abandone a autonomia da sua política monetária a longo prazo. Caso um banco central utilize uma destas âncoras para manter uma taxa de inflação alvo, teria de renunciar à utilização de outras políticas. A utilização destas âncoras pode revelar-se mais complicada para certos regimes cambiais. Os regimes de flutuação livre ou geridos com flutuação têm mais opções para afectar a sua inflação, porque gozam de mais flexibilidade do que uma moeda indexada ou um país sem moeda. Estes últimos regimes teriam de implementar um objectivo cambial para influenciar a sua inflação, uma vez que nenhum dos outros instrumentos está à sua disposição.