A utilização de hedge funds em carteiras financeiras tem crescido dramaticamente desde o início do século XXI. Um fundo especulativo é apenas um nome chique para uma parceria de investimento que tem mais liberdade para investir agressivamente e numa maior variedade de produtos financeiros do que a maioria dos fundos mútuos. É o casamento de um gestor de fundos profissional, que é frequentemente conhecido como o sócio geral, e os investidores, por vezes conhecidos como os sócios limitados. Juntos, eles juntam o seu dinheiro no fundo. Este artigo descreve as bases deste veículo de investimento alternativo.
Key Takeaways
O Primeiro Fundo de Cobertura
Uma antiga empresa do escritor e sociólogo Alfred Winslow Jones, A.W. Jones & Co. lançou o primeiro fundo de cobertura do mundo em 1949. Jones foi inspirado a experimentar a sua mão na gestão de dinheiro enquanto escrevia um artigo sobre tendências de investimento em 1948. Angariou $100.000 (incluindo $40.000 do seu próprio bolso) e tentou minimizar o risco de manter posições de acções a longo prazo através da venda a descoberto de outras acções.
Esta inovação de investimento é agora referida como o modelo clássico de acções de longo/curto prazo. Jones também empregou alavancagem para aumentar os retornos. Em 1952, alterou a estrutura do seu veículo de investimento, convertendo-o de uma parceria geral para uma parceria limitada e acrescentando uma taxa de incentivo de 20% como compensação para o sócio-gerente.
Como primeiro gestor de dinheiro a combinar vendas a descoberto, o uso do risco partilhado de alavancagem através de uma parceria com outros investidores e um sistema de compensação baseado no desempenho do investimento, Jones ganhou o seu lugar na história de investimento como pai do fundo de cobertura.
Hedge Fund Partnerships
O objectivo de um fundo de cobertura é maximizar os retornos dos investidores e eliminar o risco. Se esta estrutura e objectivos soam muito como os dos fundos mútuos, são, mas é aí que as semelhanças terminam. Os fundos de retorno absoluto são geralmente considerados mais agressivos, arriscados, e exclusivos do que os fundos de investimento colectivo. Num fundo hedge, os parceiros limitados contribuem para o financiamento dos activos enquanto o parceiro geral gere os fundos de acordo com a sua estratégia.
O próprio nome hedge fund deriva do uso de técnicas comerciais que os gestores de fundos estão autorizados a executar. De acordo com o objectivo destes veículos de ganhar dinheiro, independentemente de o mercado de acções subir ou descer, os gestores podem cobrir-se a si próprios indo longo (se prevêem uma subida do mercado) ou encurtando as acções (se prevêem uma descida). Embora sejam utilizadas estratégias de cobertura para reduzir o risco, a maioria considera as suas práticas como portadoras de riscos acrescidos.
Fundos de cobertura (hedge funds) descolaram nos anos 90, quando gestores de fundos de investimento colectivo abandonaram a indústria dos fundos de investimento colectivo por causa da fama e fortuna como gestores de fundos de cobertura. Desde então, a indústria cresceu substancialmente com activos totais sob gestão (AUM) avaliados em mais de $3,25 triliões de dólares, de acordo com o Preqin Global Hedge Fund Report de 2019. De acordo com o Barclays, o número total de AUM para fundos hedge saltou 2,350% entre 1997 e 2019.
O número de fundos hedge em funcionamento também cresceu. Em 2002, havia cerca de 2.000 fundos hedge funds. As estimativas da indústria sugerem que havia cerca de 10.000 fundos de hedge funds activos em 2019, de acordo com a empresa de investigação Hedge Fund Research.
Como Formar Legalmente um Fundo de Hedge Funds
Objectivo e Características dos Fundos de Hedge Funds
Um tema comum entre a maioria dos fundos mútuos é a sua neutralidade na direcção do mercado. Porque esperam ganhar dinheiro quer as tendências do mercado subam ou descamam, as equipas de gestão de fundos de investimento especulativo assemelham-se mais aos investidores clássicos do que aos traders. Alguns fundos mútuos empregam estas técnicas mais do que outros, e nem todos os fundos mútuos se envolvem em hedging real.
Existem várias características chave que distinguem os fundos hedge de outros investimentos agrupados – nomeadamente, a sua disponibilidade limitada aos investidores.
Investidores Acreditados ou Qualificados
Os investidores de fundos de cobertura têm de satisfazer certos requisitos de património líquido – em geral, um património líquido superior a $1 milhão ou um rendimento anual superior a $200.000 durante os dois anos anteriores.
Latitude de Investimento Alargado
O universo de investimento de um fundo de cobertura só é limitado pelo seu mandato. Um fundo de cobertura pode investir em tudo – terra, bens imóveis, derivados, moedas, e outros activos alternativos. Os fundos mútuos, pelo contrário, têm normalmente de se cingir a acções ou obrigações.
Muitas vezes, empregam alavancagem
Fundos de cobertura usam frequentemente alavancagem ou dinheiro emprestado para amplificar os seus retornos, o que os expõe potencialmente a uma gama muito mais ampla de riscos de investimento – como demonstrado durante a Grande Recessão. Na fusão do subprime, os fundos de cobertura foram especialmente atingidos devido a uma maior exposição a obrigações de dívida colateralizadas e elevados níveis de alavancagem.
Estrutura de taxas
Fundos de cobertura cobram tanto um rácio de despesas como uma taxa de desempenho. A estrutura comum de taxas é conhecida como dois e vinte (2 e 20)-uma taxa de gestão de activos de 2% e uma redução de 20% dos ganhos gerados.
Existem características mais específicas que definem um fundo hedge, mas como são veículos de investimento privado que só permitem que indivíduos ricos invistam, os fundos hedge podem praticamente fazer o que querem – desde que revelem a estratégia antecipadamente aos investidores.
Esta ampla latitude pode parecer muito arriscada, e certamente pode ser. Algumas das mais espectaculares explosões financeiras envolveram fundos especulativos. Dito isto, esta flexibilidade proporcionada aos fundos hedge levou a que alguns dos mais talentosos gestores de dinheiro produzissem alguns retornos surpreendentes a longo prazo.
Duas e Vinte Estruturas
O que recebe mais críticas é a outra parte do esquema de compensação do gestor – os 2 e 20, utilizados por uma grande maioria dos fundos hedge.
Como mencionado acima, a estrutura de compensação 2 e 20 significa que o gestor do fundo hedge recebe 2% dos activos e 20% dos lucros em cada ano. São os 2% que recebem as críticas e não é difícil perceber porquê. Mesmo que o gestor do fundo de cobertura perca dinheiro, continua a receber uma taxa AUM de 2%. Um gestor que supervisiona um fundo de mil milhões de dólares poderia embolsar 20 milhões de dólares por ano em compensação sem levantar um dedo. Pior ainda é o gestor do fundo que embolsar 20 milhões de dólares enquanto o seu fundo perde dinheiro. Têm então de explicar porque é que os valores das contas diminuíram enquanto recebia 20 milhões de dólares. É uma venda difícil – uma que normalmente não funciona.
No exemplo fictício acima, o fundo não cobrou qualquer taxa de gestão de activos e, em vez disso, sofreu um corte de desempenho superior – 25% em vez de 20%. Isto dá a um gestor de fundos de cobertura uma oportunidade de ganhar mais dinheiro – não à custa dos investidores do fundo, mas sim ao seu lado. Infelizmente, esta estrutura de taxas sem gestão de activos é rara no mundo actual dos fundos de cobertura. A estrutura 2 e 20 ainda prevalece, embora muitos fundos estejam a começar a ir para uma configuração 1 e 20.
Tipos de Fundos de Hedge Funds
Fundos de Hedge Funds podem prosseguir um grau variável de estratégias, incluindo macro, acções, valor relativo, títulos em dificuldades, e activismo. Um fundo de cobertura macro investe em acções, obrigações, e moedas na esperança de lucrar com as mudanças nas variáveis macroeconómicas tais como as taxas de juro globais e as políticas económicas dos países. Um fundo de cobertura de acções pode ser global ou específico de um país, investindo em acções atractivas, ao mesmo tempo que se protege contra a queda nos mercados de acções através da redução de acções sobrevalorizadas ou índices de acções. Um fundo de cobertura de valor relativo tira partido de ineficiências de preços ou de spreads. Outras estratégias de fundos de cobertura incluem crescimento agressivo, rendimento, mercados emergentes, valor, e venda a descoberto.
Estratégias populares de fundos de cobertura
As estratégias mais populares de fundos de cobertura são:
Long/Short Equity: O capital próprio longo/curto funciona através da exploração de oportunidades de lucro tanto no lado positivo como no lado negativo dos potenciais movimentos de preços esperados. Esta estratégia toma posições longas em acções identificadas como sendo relativamente subvalorizadas, ao mesmo tempo que vende acções curtas que são consideradas como sobrevalorizadas.
Equidade de Mercado Neutra: O mercado de acções neutro (EMN) descreve uma estratégia de investimento em que o gestor tenta explorar diferenças nos preços das acções ao ser longo e curto um montante igual em acções estreitamente relacionadas. Estas acções podem estar dentro do mesmo sector, indústria, e país, ou podem simplesmente partilhar características semelhantes tais como capitalização de mercado e estar historicamente correlacionadas. Os fundos da REM são criados com a intenção de produzir rendimentos positivos, independentemente de o mercado global ser em alta ou em baixa.
Merger Arbitrage: Arbitragem de fusão ou arbitragem de risco envolve simultaneamente a compra e venda das acções de duas empresas em fusão para criar lucros sem risco. Uma arbitragem de fusão revê a probabilidade de uma fusão não fechar a tempo ou de todo.
Global Macro: Uma macro estratégia global baseia as suas participações principalmente nas opiniões económicas e políticas globais de vários países ou nos seus princípios macroeconómicos. As participações podem incluir posições longas e curtas em acções, rendimento fixo, moeda, mercadorias, e mercados de futuros.
Volatilidade Arbitragem: A arbitragem de volatilidade tenta lucrar com a diferença entre a volatilidade prevista dos preços futuros de um activo, como uma acção, e a volatilidade implícita das opções com base nesse activo. Pode também procurar que a volatilidade se espalhe tanto para níveis mais alargados como para níveis mais estreitos do que os previstos. Esta estratégia emprega opções e outros contratos derivados.
Arbitragem de obrigações convertíveis: A arbitragem das obrigações convertíveis envolve tomar simultaneamente posições longas e curtas numa obrigação convertível e no seu stock subjacente. O arbitrageur espera lucrar com o movimento no mercado, tendo a cobertura apropriada entre posições longas e curtas.
Outra estratégia popular é a abordagem do fundo de fundos que envolve misturar e combinar outros fundos hedge e veículos de investimento agrupados. Esta mistura de estratégias e classes de activos visa proporcionar um retorno de investimento a longo prazo mais estável do que os de qualquer um dos fundos individuais. O retorno, risco e volatilidade podem ser controlados pela mistura de estratégias e fundos subjacentes.
Fundos Hedge Funds notáveis
Fundos hedge funds notáveis hoje em dia incluem os Paulson Funds, um grupo de fundos hedge fundado por John Paulson que se tornou famoso depois de o seu fundo ter recebido milhares de milhões de apostas contra hipotecas em 2008. Paulson tem outros fundos hedge, incluindo um que investe apenas em ouro.
Pershing Square é um fundo hedge altamente bem sucedido e activista de alto nível gerido por Bill Ackman. Ackman investe em empresas que considera subvalorizadas com o objectivo de assumir um papel mais activo na empresa para desbloquear valor. As estratégias activistas incluem tipicamente mudar o conselho de administração, nomear nova direcção, ou pressionar para uma venda da empresa. Carl Icahn, um conhecido investidor activista, lidera um proeminente e bem sucedido fundo de cobertura. De facto, uma das suas empresas holding, Icahn Enterprises (IEP), é negociada publicamente e dá aos investidores que não podem ou não querem investir directamente num fundo hedge uma oportunidade de apostar na habilidade de Icahn em desbloquear valor.
Regulamentar Fundos Hedge
Fundos Hedge enfrentam pouca regulamentação da Securities and Exchange Commission, (SEC), em comparação com outros veículos de investimento. Isto porque os fundos de cobertura recebem principalmente dinheiro daqueles investidores acreditados ou qualificados – indivíduos de elevado valor líquido que satisfazem os requisitos de património líquido acima listados. Embora alguns fundos operem com investidores não acreditados, as leis de valores mobiliários dos EUA ditam que pelo menos uma pluralidade de participantes de fundos hedge são qualificados. A SEC considera-os suficientemente sofisticados e abastados para compreender e lidar com os potenciais riscos que advêm do mandato e estratégias de investimento mais vastas de um fundo de hedge, e por isso não sujeita os fundos à mesma supervisão regulamentar.
Mas os fundos de hedge têm-se tornado tão grandes e poderosos – pela maioria das estimativas, milhares de fundos de hedge estão hoje a operar, gerindo colectivamente mais de $1 trilião – que a SEC está a começar a prestar mais atenção. E com violações como o abuso de informação privilegiada ocorrendo com muito mais frequência, os reguladores de actividade estão a descer em força.
Mudança Regulatória Significativa
A indústria dos fundos de hedge funds sofreu uma das mudanças regulatórias mais significativas após a lei Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) ter sido assinada em Março de 2012. A premissa básica da Lei JOBS era encorajar o financiamento de pequenas empresas nos E.U.A., facilitando a regulamentação dos valores mobiliários.
A Lei JOBS também teve um grande impacto nos fundos hedge. Em Setembro de 2013, foi levantada a proibição de publicidade a fundos especulativos. A SEC aprovou uma moção para levantar as restrições à publicidade dos fundos hedge, embora estes ainda só possam aceitar investimentos de investidores acreditados. Dar aos fundos hedge a oportunidade de solicitarem a sua publicidade ajudaria efectivamente o crescimento das pequenas empresas, aumentando o conjunto do capital de investimento disponível.
Requisitos do Formulário D
Apropostas publicitárias dos fundos hedge, oferecendo os produtos de investimento do fundo a investidores acreditados ou intermediários financeiros através da imprensa, televisão e Internet. Um fundo de cobertura que pretenda solicitar investidores deve apresentar um Formulário D à SEC pelo menos 15 dias antes do início da publicidade. Uma vez que a publicidade dos fundos de cobertura foi estritamente proibida antes do levantamento desta proibição, a SEC está muito interessada na forma como a publicidade está a ser utilizada por emitentes privados, pelo que alterou os pedidos de preenchimento do Formulário D. Os fundos também precisam de apresentar um formulário D alterado no prazo de 30 dias após o término da oferta. O não cumprimento destas regras resultará provavelmente numa proibição de criar títulos adicionais durante um ano ou mais.
Vantagens dos Fundos de Hedge Funds
Fundos de Hedge Funds oferecem alguns benefícios que valem a pena em relação aos fundos de investimento tradicionais. Alguns dos benefícios notáveis dos fundos de cobertura incluem:
- Estratégias de investimento que podem gerar retornos positivos tanto em mercados de acções e obrigações em ascensão como em queda
- A redução do risco global da carteira e volatilidade em carteiras equilibradas
- Um aumento dos retornos
- A variedade de estilos de investimento que proporcionam aos investidores a capacidade de personalizar com precisão uma estratégia de investimento
- Acesso a alguns dos mais talentosos gestores de investimento do mundo
- p>Li>Profits in rising and falling mercados
- p>Carteiras equilibradas reduzem o risco e a volatilidade
- p>Estilos de investimento evasivos à escolha/li>
- p> gerido pelos gestores de investimento de topo
- p>p>Perdas podem ser potencialmente large
- p>p>Falta liquidez do que os fundos mútuos normais
- p>p>Fechadura de fundos por períodos prolongados/li>>li>p>p>Uso de alavancagem pode aumentar as perdas
Desvantagens dos Fundos de Cobertura
Fundos de Cobertura, claro, não estão também sem risco:
- Estratégia de investimento concentrado expõe-os a perdas potencialmente enormes.
- Os fundos de cobertura tendem a ser muito menos líquidos do que os fundos mútuos.
- Requerem tipicamente que os investidores bloqueiem dinheiro durante um período de anos.
- O uso de alavancagem ou dinheiro emprestado pode transformar o que teria sido uma pequena perda numa perda significativa.
Exemplo de um Fundo de Cobertura no Trabalho
Vamos criar um hipotético fundo de cobertura chamado Value Opportunities Fund, LLC. O acordo operacional estabelece que o gestor do fundo pode investir em qualquer parte do mundo e recebe 25% de quaisquer lucros superiores a 5% todos os anos.
O fundo começa com $100 milhões em activos – $10 de dez investidores diferentes. Cada investidor preenche o acordo de investimento com um cheque ao administrador do fundo. O administrador regista cada investimento nos livros, depois envia os fundos para o corretor. O gestor do fundo pode então começar a investir chamando o corretor com oportunidades atractivas.
O fundo sobe 40% após um ano, fazendo com que valha $140 milhões de dólares. De acordo com o acordo de funcionamento do fundo, os primeiros 5% pertencem aos investidores. Assim, o ganho de capital de $40 milhões é reduzido em $2 milhões – ou 5% de $40 milhões – o qual é distribuído uniformemente entre os investidores. Esses 5% são conhecidos como um obstáculo – um obstáculo que o gestor do fundo deve alcançar antes de ganhar qualquer compensação de desempenho. Os restantes $38 milhões são divididos em 25% para o gestor e 75% para os investidores.
Baseado no desempenho do primeiro ano, o gestor do fundo ganha $9,5 milhões em compensação num único ano. Os investidores recebem os restantes $28,5 milhões juntamente com a taxa de obstáculos de $2 milhões para um ganho de capital de $30,5 milhões. Mas imagine se o gestor fosse responsável por mil milhões de dólares – eles levariam para casa 95 milhões de dólares com os investidores a lucrar 305 milhões de dólares. É claro que muitos gestores de fundos de cobertura são vilipendiados por ganharem quantias tão exorbitantes de dinheiro. Mas isso é porque aqueles que apontam o dedo não mencionam que os meus investidores ganharam 305 milhões de dólares. Quando foi a última vez que ouviu investidores de fundos de investimento especulativo queixarem-se de que o seu gestor de fundos estava a ser pago em excesso?
The Bottom Line
Um fundo de investimento especulativo é uma parceria oficial de investidores que juntam dinheiro para serem guiados por empresas de gestão profissional – tal como os fundos mútuos. Mas é aí que as semelhanças terminam. Os fundos de cobertura não são tão regulamentados e funcionam com muito menos divulgação. Prosseguem estratégias mais flexíveis e arriscadas na esperança de compensar grandes ganhos para os investidores, o que, por sua vez, resulta em grandes lucros para os gestores de fundos. Mas talvez o que mais os diferencia dos fundos mútuos seja o facto de terem requisitos mínimos de investimento muito mais elevados. A maioria dos investidores em fundos de investimento especulativo são acreditados, o que significa que ganham rendimentos muito elevados e têm patrimónios líquidos existentes superiores a um milhão de dólares. Por esta razão, os fundos hedge têm ganho a reputação duvidosa de serem um luxo especulativo para os ricos.