Forças que Movem Preços de Estoque

Preços de Estoque são determinados no mercado, onde a oferta do vendedor satisfaz a procura do comprador. Mas já se interrogou sobre o que impulsiona o mercado de acções – ou seja, que factores afectam o preço de uma acção? Infelizmente, não existe uma equação limpa que nos diga exactamente como se irá comportar um preço de uma acção. Dito isto, sabemos algumas coisas sobre as forças que movem uma acção para cima ou para baixo. Estas forças dividem-se em três categorias: factores fundamentais, factores técnicos, e sentimento de mercado.

Factores fundamentais

Num mercado eficiente, os preços das acções seriam determinados principalmente por factores fundamentais, que, ao nível básico, se referem a uma combinação de duas coisas:

1. Uma base de rendimentos, tal como rendimentos por acção (EPS)
2. Um múltiplo de avaliação, tal como um rácio P/E

Um proprietário de acções ordinárias tem uma reivindicação sobre os rendimentos, e os rendimentos por acção (EPS) são o retorno do proprietário sobre o seu investimento. Quando compra uma acção, está a comprar uma parte proporcional de todo um fluxo futuro de ganhos. Essa é a razão do múltiplo de avaliação: É o preço que está disposto a pagar pelo fluxo futuro de ganhos.

Que Movimenta os Preços das Acções?

Parte destes ganhos pode ser distribuída como dividendos, enquanto o restante será retido pela empresa (em seu nome) para reinvestimento. Podemos pensar no fluxo de ganhos futuros como uma função tanto do nível actual de ganhos como do crescimento esperado nesta base de ganhos.

Como mostrado no diagrama, o múltiplo de avaliação (P/E), ou o preço das acções como algum múltiplo de EPS, é uma forma de representar o valor actual descontado do fluxo de ganhos futuros previstos.

A Base de Rendimentos

embora estejamos a utilizar o EPS, uma medida contabilística, para ilustrar o conceito de base de ganhos, existem outras medidas de poder de ganhos. Muitos argumentam que as medidas baseadas no fluxo de caixa são superiores. Por exemplo, o fluxo de caixa livre por acção é utilizado como uma medida alternativa do poder de lucro.

A forma como o poder de lucro é medido pode também depender do tipo de empresa a ser analisada. Muitas indústrias têm as suas próprias métricas personalizadas. Os fundos de investimento imobiliário (REITs), por exemplo, utilizam uma medida especial de poder de ganhos chamada fundos de operações (FFO). Empresas relativamente maduras são frequentemente medidas por dividendos por acção, o que representa o que o accionista efectivamente recebe.

O múltiplo de avaliação

O múltiplo de avaliação expressa expectativas sobre o futuro. Como já explicámos, baseia-se fundamentalmente no valor presente descontado do fluxo de ganhos futuros. Portanto, os dois factores-chave aqui são:

1. O crescimento esperado na base de ganhos
2. A taxa de desconto, que é utilizada para calcular o valor presente do fluxo futuro de ganhos

Uma taxa de crescimento mais elevada irá ganhar o stock um múltiplo mais elevado, mas uma taxa de desconto mais elevada irá ganhar um múltiplo mais baixo.

O que determina a taxa de desconto? Primeiro, é uma função da percepção de risco. Um stock mais arriscado ganha uma taxa de desconto mais alta, que, por sua vez, ganha um múltiplo mais baixo. Em segundo lugar, é uma função da inflação (ou das taxas de juro, sem dúvida). Uma inflação mais alta ganha uma taxa de desconto mais alta, que ganha um múltiplo mais baixo (o que significa que os ganhos futuros vão valer menos em ambientes inflacionistas).

Em resumo, os principais factores fundamentais são:

• O nível da base de ganhos (representado por medidas como EPS, cash flow por acção, dividendos por acção)
• O crescimento esperado da base de ganhos
• A taxa de desconto, que é em si mesma uma função da inflação
• O risco percepcionado da acção

Factores técnicos

As coisas seriam mais fáceis se apenas factores fundamentais fixassem os preços das acções. Os factores técnicos são a mistura de condições externas que alteram a oferta e a procura do stock de uma empresa. Alguns destes afectam indirectamente os factores fundamentais. Por exemplo, o crescimento económico contribui indirectamente para o crescimento dos ganhos.

Os factores técnicos incluem o seguinte:

Inflação

Mencionámo-lo anteriormente como um input para o múltiplo de avaliação, mas a inflação é também um grande impulsionador de uma perspectiva técnica. Historicamente, a inflação baixa tem tido uma forte correlação inversa com as avaliações (a inflação baixa conduz a múltiplos altos e a inflação alta conduz a múltiplos baixos). A deflação, por outro lado, é geralmente má para as acções porque significa uma perda no poder de fixação de preços para as empresas.

Força económica do mercado e pares

As acções das empresas tendem a acompanhar o mercado e com os seus pares do sector ou indústria. Algumas empresas de investimento proeminentes argumentam que a combinação dos movimentos globais do mercado e do sector – ao contrário do desempenho individual de uma empresa – determina a maioria dos movimentos de uma acção. (A investigação tem sugerido que os factores económicos/mercados representam 90 por cento). Por exemplo, uma perspectiva subitamente negativa para uma acção de retalho prejudica frequentemente outras acções de retalho, uma vez que a “culpa por associação” arrasta a procura para todo o sector.

Substitutos

As empresas competem por dólares de investimento com outras classes de activos num palco global. Estas incluem obrigações de empresas, obrigações governamentais, mercadorias, bens imobiliários e acções estrangeiras. A relação entre a procura de acções dos E.U.A. e os seus substitutos é difícil de calcular, mas desempenha um papel importante.

Transacções acidentais

Transacções acidentais são compras ou vendas de uma acção que são motivadas por algo que não seja a crença no valor intrínseco da acção. Estas transacções incluem transacções internas de executivos, que são frequentemente pré-agendadas ou impulsionadas por objectivos de carteira. Outro exemplo é uma instituição que compra ou encurta uma acção para cobrir algum outro investimento. Embora estas transacções possam não representar “votos emitidos” oficiais a favor ou contra as acções, têm impacto na oferta e na procura e, por conseguinte, podem mover o preço.

Demografia

Foi feita alguma investigação importante sobre a demografia dos investidores. Grande parte diz respeito a estas duas dinâmicas:

1. Investidores de meia-idade, os que tendem a investir no mercado de acções
2. Investidores mais velhos, que tendem a sair do mercado para satisfazer as exigências da reforma

A hipótese é que quanto maior for a proporção de investidores de meia-idade entre a população investidora, maior será a procura de acções e maiores serão os múltiplos de valorização.

Tendências

Muitas vezes uma acção move-se simplesmente de acordo com uma tendência de curto prazo. Por um lado, uma acção que está a subir pode ganhar impulso, uma vez que “o sucesso gera sucesso” e a popularidade aumenta as acções. Por outro lado, uma acção por vezes comporta-se de forma oposta numa tendência e faz o que se chama reverter para o meio. Infelizmente, porque as tendências cortam em ambos os sentidos e são mais óbvias em retrospectiva, saber que as acções estão “na moda” não nos ajuda a prever o futuro.

Liquidez

Liquidez é um factor importante e por vezes subvalorizado. Refere-se ao interesse dos investidores que um determinado stock atrai. As acções do Wal-Mart, por exemplo, são altamente líquidas e, por conseguinte, altamente receptivas a notícias materiais; a empresa média de pequena capitalização é menos. O volume de transacções não é apenas um indicador de liquidez, mas é também uma função da comunicação empresarial (ou seja, o grau em que a empresa está a receber a atenção da comunidade de investidores). As acções das grandes empresas têm uma elevada liquidez – são bem seguidas e transaccionadas em grande escala. Muitas acções de pequena capitalização sofrem de um “desconto de liquidez” quase permanente porque simplesmente não estão nos ecrãs de radar dos investidores.

Notícias

Embora seja difícil quantificar o impacto de notícias ou desenvolvimentos inesperados dentro de uma empresa, indústria ou economia global, não se pode argumentar que isso influencie o sentimento do investidor. A situação política, as negociações entre países ou empresas, as descobertas de produtos, as fusões e aquisições e outros acontecimentos imprevistos podem ter impacto nas acções e no mercado de acções. Uma vez que a negociação de títulos acontece em todo o mundo e os mercados e economias estão interligados, as notícias num país podem ter impacto nos investidores noutro, quase instantaneamente.

Sentimento do Mercado

Sentimento do Mercado refere-se à psicologia dos participantes no mercado, individual e colectivamente. Esta é talvez a categoria mais irritante. O sentimento de mercado é frequentemente subjectivo, tendencioso, e obstinado. Por exemplo, pode fazer um julgamento sólido sobre as perspectivas de crescimento futuro de uma acção, e o futuro pode até confirmar as suas projecções, mas entretanto, o mercado pode, de uma forma míope, ficar a pensar numa única notícia que mantenha a acção artificialmente alta ou baixa. E pode por vezes esperar muito tempo na esperança de que outros investidores reparem nos fundamentos.

O sentimento do mercado está a ser explorado pelo campo relativamente novo das finanças comportamentais. Começa com o pressuposto de que os mercados não são aparentemente eficientes a maior parte do tempo, e esta ineficiência pode ser explicada pela psicologia e outras disciplinas das ciências sociais. A ideia de aplicar as ciências sociais às finanças foi plenamente legitimada quando Daniel Kahneman, PhD, um psicólogo, ganhou o Prémio Nobel Memorial em Ciências Económicas de 2002 (o primeiro psicólogo a fazê-lo).Muitas das ideias em finanças comportamentais confirmam suspeitas observáveis: que os investidores tendem a sobrestimar dados que vêm facilmente à mente; que muitos investidores reagem com maior dor a perdas do que com prazer a ganhos equivalentes; e que os investidores tendem a persistir num erro.

p>alguns investidores afirmam ser capazes de capitalizar na teoria das finanças comportamentais. Para a maioria, contudo, o campo é suficientemente novo para servir como a categoria de “apanhados”, onde tudo o que não podemos explicar é depositado.

O resultado final

Diferentes tipos de investidores dependem de diferentes factores. Os investidores e comerciantes de curto prazo tendem a incorporar e podem mesmo dar prioridade a factores técnicos. Os investidores a longo prazo dão prioridade aos fundamentos e reconhecem que os factores técnicos desempenham um papel importante. Os investidores que acreditam fortemente nos fundamentos podem reconciliar-se com as forças técnicas com o seguinte argumento popular: os factores técnicos e o sentimento do mercado sobrecarregam frequentemente o curto prazo, mas os fundamentos determinarão o preço das acções a longo prazo. Entretanto, podemos esperar desenvolvimentos mais excitantes na área das finanças comportamentais, especialmente porque as teorias financeiras tradicionais parecem não conseguir explicar tudo o que acontece no mercado.