Struktura kapitałowa

Co to jest struktura kapitałowa?

Struktura kapitałowa to szczególna kombinacja zadłużenia i kapitału własnego wykorzystywana przez firmę do finansowania jej działalności i rozwoju.

Kapitał własny powstaje z udziałów własnościowych w firmie i roszczeń do przyszłych przepływów pieniężnych i zysków. Dług występuje w postaci emisji obligacji lub pożyczek, natomiast kapitał własny może występować w postaci akcji zwykłych, akcji uprzywilejowanych lub zysków zatrzymanych. Dług krótkoterminowy jest również uważany za część struktury kapitałowej.

Zrozumienie struktury kapitałowej

W bilansie można znaleźć zarówno zadłużenie, jak i kapitał własny. Aktywa przedsiębiorstwa, również ujęte w bilansie, są nabywane za pomocą długu i kapitału własnego. Struktura kapitału może być mieszanką długu długoterminowego, długu krótkoterminowego, akcji zwykłych i uprzywilejowanych. Udział zadłużenia krótkoterminowego w stosunku do zadłużenia długoterminowego jest brany pod uwagę przy analizie struktury kapitałowej firmy.

Gdy analitycy odnoszą się do struktury kapitałowej, najprawdopodobniej mają na myśli wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego (D/E), który daje wgląd w to, jak ryzykowne są praktyki pożyczkowe firmy. Zazwyczaj firma, która jest w dużym stopniu finansowana długiem, ma bardziej agresywną strukturę kapitałową i dlatego stanowi większe ryzyko dla inwestorów. Ryzyko to może być jednak podstawowym źródłem wzrostu firmy.

Dług jest jednym z dwóch głównych sposobów, w jaki firma może pozyskać pieniądze na rynkach kapitałowych. Firmy korzystają z długu ze względu na jego zalety podatkowe; płatności odsetkowe dokonane w wyniku pożyczenia funduszy mogą stanowić koszt uzyskania przychodu. Dług pozwala również firmie lub przedsiębiorstwu zachować własność, w przeciwieństwie do kapitału własnego. Dodatkowo, w czasach niskich stóp procentowych, dług jest obfity i łatwo dostępny.

Kapitał własny pozwala inwestorom zewnętrznym na przejęcie częściowej własności w firmie. Kapitał własny jest droższy od długu, zwłaszcza gdy stopy procentowe są niskie. Jednak w przeciwieństwie do długu, kapitał własny nie musi być spłacany. Jest to korzystne dla firmy w przypadku spadku zysków. Z drugiej strony, kapitał własny stanowi roszczenie właściciela do przyszłych zysków firmy.

Mierniki struktury kapitałowej

Przedsiębiorstwa, które wykorzystują więcej długu niż kapitału własnego do finansowania swoich aktywów i działalności operacyjnej, mają wysoki wskaźnik dźwigni i agresywną strukturę kapitałową. Firma, która płaci za aktywa więcej kapitałem własnym niż długiem, ma niski wskaźnik dźwigni finansowej i konserwatywną strukturę kapitału. Niemniej jednak, wysoki wskaźnik dźwigni finansowej i agresywna struktura kapitału mogą również prowadzić do wyższych stóp wzrostu, podczas gdy konserwatywna struktura kapitału może prowadzić do niższych stóp wzrostu.

Analitycy używają wskaźnika zadłużenia do kapitału własnego (D/E) w celu porównania struktury kapitału. Jest on obliczany poprzez podzielenie zobowiązań ogółem przez kapitał własny ogółem. Świadome firmy nauczyły się uwzględniać w swoich strategiach korporacyjnych zarówno zadłużenie, jak i kapitał własny. Czasami jednak firmy mogą w zbyt dużym stopniu polegać na finansowaniu zewnętrznym, a w szczególności na długu. Inwestorzy mogą monitorować strukturę kapitałową firmy poprzez śledzenie wskaźnika D/E i porównywanie go z innymi firmami z branży.

Często zadawane pytania

Dlaczego różne firmy mają różną strukturę kapitałową?

Struktura kapitałowa odnosi się do proporcji finansowania kapitałowego w stosunku do finansowania dłużnego, które firma wykorzystuje do prowadzenia swojej działalności i rozwoju. Menedżerowie muszą rozważyć koszty i korzyści związane z pozyskaniem każdego rodzaju kapitału oraz swoją zdolność do pozyskania któregokolwiek z nich. Kapitał własny wiąże się z rozcieńczeniem części własności firmy i praw głosu, ale wiąże się z mniejszymi zobowiązaniami wobec inwestorów w zakresie spłaty. Dług ma tendencję do bycia tańszym kapitałem (plus korzyści podatkowe), ale wiąże się z poważnymi obowiązkami w zakresie spłaty odsetek i zasad, które mogą prowadzić do niewykonania zobowiązań lub bankructwa, jeśli nie są realizowane. Firmy z różnych branż będą stosować struktury kapitałowe lepiej dopasowane do ich rodzaju działalności. Kapitałochłonne branże, takie jak produkcja samochodów, mogą wykorzystywać więcej długu, podczas gdy pracochłonne lub zorientowane na usługi firmy, takie jak firmy programistyczne, mogą preferować kapitał własny.

Jak menedżerowie decydują o strukturze kapitału?

Zakładając, że firma ma dostęp do kapitału (np. inwestorów i kredytodawców), będzie chciała zminimalizować swój koszt kapitału. Można to zrobić za pomocą kalkulacji średniego ważonego kosztu kapitału (WACC). Aby obliczyć WACC, menedżer lub analityk pomnoży koszt każdego składnika kapitału przez jego proporcjonalną wagę. Firma będzie musiała zważyć bezwzględny koszt kapitału w stosunku do ryzyka niewywiązania się z zobowiązań, tak aby optymalna struktura kapitału zawierała zarówno dług, jak i kapitał własny.

Jak analitycy i inwestorzy wykorzystują strukturę kapitału?

Według ekonomistów Franco Modiglianiego i Mertona Millera, przy braku podatków, kosztów bankructwa, kosztów agencji i asymetrycznej informacji, na efektywnym rynku, struktura kapitału nie ma żadnego wpływu na wartość firmy. Jednakże, jeśli firma ma zbyt duże zadłużenie, inwestorzy często postrzegają to jako ryzyko kredytowe. Zbyt dużo kapitału własnego, a wtedy mogą uznać, że firma zbytnio rozcieńczyła swoją własność. Niestety, nie istnieje magiczny stosunek zadłużenia do kapitału własnego, który mógłby posłużyć jako wskazówka do osiągnięcia optymalnej struktury kapitałowej w świecie rzeczywistym. To, co definiuje zdrową mieszankę długu i kapitału własnego, różni się w zależności od branży, rodzaju działalności i etapu rozwoju firmy, a także może zmieniać się w czasie ze względu na zewnętrzne zmiany stóp procentowych i otoczenia regulacyjnego. Jednakże, ponieważ inwestorom lepiej jest lokować swoje pieniądze w spółkach o silnym bilansie, sensowne jest, aby optymalna równowaga odzwierciedlała niższy poziom długu i wyższy poziom kapitału własnego.

Jakich miar używają analitycy i inwestorzy do oceny struktury kapitału?

Oprócz WACC, istnieje kilka mierników, które mogą być użyte do oszacowania dobroci struktury kapitałowej firmy. Wskaźniki dźwigni są jedną z grup stosowanych mierników, które przedstawiają zadłużenie w stosunku do kapitału własnego. Wskaźnik zadłużenia do kapitału własnego (D/E) jest jednym z powszechnych przykładów, wraz ze stopniem dźwigni finansowej (DoL).