Ceny akcji są określane na rynku, gdzie podaż sprzedawcy spotyka się z popytem kupującego. Ale czy kiedykolwiek zastanawiałeś się nad tym, co napędza rynek akcji – to znaczy, jakie czynniki wpływają na cenę akcji? Niestety, nie istnieje czyste równanie, które mówi nam dokładnie, jak zachowa się cena akcji. Mimo to, wiemy kilka rzeczy na temat sił, które powodują wzrost lub spadek cen akcji. Siły te dzielą się na trzy kategorie: czynniki fundamentalne, czynniki techniczne i sentyment rynkowy.
Key Takeaways
- Ceny akcji są napędzane przez wiele czynników, ale ostatecznie cena w danym momencie jest spowodowana podażą i popytem w tym momencie na rynku.
- Fundamentalne czynniki napędzają ceny akcji w oparciu o zyski i rentowność firmy z produkcji i sprzedaży towarów i usług.
- Techniczne czynniki odnoszą się do historii cen akcji na rynku w odniesieniu do wzorców wykresów, momentum i czynników behawioralnych handlowców i inwestorów.
Faktory fundamentalne
Na efektywnym rynku ceny akcji byłyby określane przede wszystkim przez czynniki fundamentalne, które na poziomie podstawowym odnoszą się do kombinacji dwóch rzeczy:
- Podstawa zarobków, taka jak zysk na akcję (EPS)
- Krotność wyceny, taka jak wskaźnik P/E
Właściciel akcji zwykłych ma roszczenie do zarobków, a zysk na akcję (EPS) jest zwrotem właściciela z jego inwestycji. Kiedy kupujesz akcje, kupujesz proporcjonalny udział w całym przyszłym strumieniu zarobków. To jest właśnie powód, dla którego stosuje się mnożnik wyceny: jest to cena, którą jesteśmy skłonni zapłacić za przyszły strumień zysków.
Co wpływa na ceny akcji?
Jak pokazano na wykresie, mnożnik wyceny (P/E), czyli cena akcji jako pewna wielokrotność EPS, jest sposobem przedstawienia zdyskontowanej wartości bieżącej oczekiwanego przyszłego strumienia zysków.
Podstawa zarobków
Chociaż używamy EPS, Chociaż do zilustrowania koncepcji bazy zysków używamy EPS, miary księgowej, istnieją inne miary siły zarobkowej. Wiele osób twierdzi, że miary oparte na przepływach pieniężnych są lepsze. Na przykład wolne przepływy pieniężne na akcję są stosowane jako alternatywna miara siły zysku.
Sposób pomiaru siły zysku może również zależeć od rodzaju analizowanej spółki. Wiele branż ma swoje własne, dostosowane do potrzeb wskaźniki. Na przykład fundusze inwestycyjne działające na rynku nieruchomości (REITs) stosują specjalną miarę siły zysku zwaną funduszami z działalności operacyjnej (FFO). Względnie dojrzałe spółki są często mierzone za pomocą dywidendy na akcję, która reprezentuje to, co akcjonariusz faktycznie otrzymuje.
Wielokrotność wyceny
Wielokrotność wyceny wyraża oczekiwania co do przyszłości. Jak już wyjaśniliśmy, jest ona zasadniczo oparta na zdyskontowanej wartości bieżącej przyszłego strumienia zysków. Dlatego też dwoma kluczowymi czynnikami są tutaj:
- Oczekiwany wzrost bazy zysków
- Stopa dyskontowa, która jest używana do obliczania wartości bieżącej przyszłego strumienia zysków
Wyższa stopa wzrostu przyniesie akcji wyższą wielokrotność, ale wyższa stopa dyskontowa przyniesie niższą wielokrotność.
Co określa stopę dyskontową? Po pierwsze, jest to funkcja postrzeganego ryzyka. Bardziej ryzykowne akcje charakteryzują się wyższą stopą dyskontową, co z kolei przekłada się na niższą wielokrotność. Po drugie, jest to funkcja inflacji (lub stóp procentowych, prawdopodobnie). Wyższa inflacja powoduje wyższą stopę dyskontową, co powoduje niższą wielokrotność (co oznacza, że przyszłe zyski będą mniej warte w środowiskach inflacyjnych).
Podsumowując, kluczowe czynniki fundamentalne to:
- Poziom bazy zysków (reprezentowany przez miary takie jak EPS, przepływy pieniężne na akcję, dywidendy na akcję)
- Oczekiwany wzrost bazy zysków
- Stopa dyskontowa, która sama w sobie jest funkcją inflacji
- Postrzegane ryzyko akcji
Faktory techniczne
Wszystko byłoby prostsze, gdyby tylko czynniki fundamentalne wyznaczały ceny akcji. Czynniki techniczne to kombinacja warunków zewnętrznych, które zmieniają podaż i popyt na akcje spółki. Niektóre z nich pośrednio wpływają na czynniki fundamentalne. Na przykład, wzrost gospodarczy pośrednio przyczynia się do wzrostu zysków.
Czynniki techniczne obejmują następujące elementy:
Inflacja
Wspominaliśmy o niej wcześniej jako o czynniku wpływającym na wycenę, ale inflacja jest również ważnym czynnikiem z perspektywy technicznej. Historycznie, niska inflacja ma silną odwrotną korelację z wycenami (niska inflacja napędza wysokie mnożniki, a wysoka inflacja napędza niskie mnożniki). Deflacja, z drugiej strony, jest generalnie zła dla akcji, ponieważ oznacza utratę siły cenowej dla spółek.
Siła ekonomiczna rynku i rówieśników
Akcje spółek mają tendencję do podążania za rynkiem oraz rówieśnikami z ich sektora lub branży. Niektóre prominentne firmy inwestycyjne twierdzą, że kombinacja ogólnych ruchów na rynku i w sektorze – w przeciwieństwie do indywidualnych wyników spółki – determinuje większość ruchów akcji. (Badania sugerują, że czynniki ekonomiczne/rynkowe odpowiadają za 90 procent tego ruchu). Na przykład, nagła negatywna perspektywa dla jednej akcji detalicznej często uderza w inne akcje detaliczne, ponieważ „wina przez skojarzenie” ciągnie w dół popyt na cały sektor.
Substytuty
Spółki konkurują o dolary inwestycyjne z innymi klasami aktywów na scenie globalnej. Należą do nich obligacje korporacyjne, obligacje rządowe, towary, nieruchomości i zagraniczne akcje. Związek pomiędzy popytem na akcje amerykańskie a ich substytutami jest trudny do określenia, ale odgrywa ważną rolę.
Incydentalne transakcje
Incydentalne transakcje są zakupami lub sprzedażą akcji, które są motywowane czymś innym niż wiara w wewnętrzną wartość akcji. Transakcje te obejmują transakcje wykonawcze, które są często zaplanowane z wyprzedzeniem lub wynikają z celów portfela. Innym przykładem jest kupno lub sprzedaż krótka akcji przez instytucję w celu zabezpieczenia innej inwestycji. Chociaż transakcje te mogą nie stanowić oficjalnych „głosów oddanych” za lub przeciw akcjom, wpływają one na podaż i popyt, a zatem mogą zmieniać cenę.
Demografia
Przeprowadzono kilka ważnych badań dotyczących demografii inwestorów. Duża część z nich dotyczy tych dwóch dynamik:
- Inwestorzy w średnim wieku, osoby najlepiej zarabiające, które mają tendencję do inwestowania na rynku akcji
- Starsi inwestorzy, którzy mają tendencję do wycofywania się z rynku, aby sprostać wymaganiom związanym z emeryturą
Postawiono hipotezę, że im większy udział inwestorów w średnim wieku wśród inwestującej populacji, tym większy popyt na akcje i tym wyższe mnożniki wyceny.
Trendy
Często akcje poruszają się po prostu zgodnie z krótkoterminowym trendem. Z jednej strony, akcje, które idą w górę mogą nabierać rozpędu, ponieważ „sukces rodzi sukces” i popularność napędza akcje wyżej. Z drugiej strony, akcje czasami zachowują się odwrotnie w trendzie i robią to, co nazywamy odwróceniem do średniej. Niestety, ponieważ trendy tną w obie strony i są bardziej oczywiste z perspektywy czasu, wiedza o tym, że akcje są „modne” nie pomaga nam w przewidywaniu przyszłości.
Płynność
Płynność jest ważnym i czasami niedocenianym czynnikiem. Odnosi się on do tego, jak duże zainteresowanie inwestorów wzbudza dana akcja. Wolumen obrotu jest nie tylko wskaźnikiem płynności, ale również funkcją komunikacji korporacyjnej (tzn. stopnia, w jakim spółka przyciąga uwagę społeczności inwestorów). Akcje o dużej kapitalizacji charakteryzują się wysoką płynnością – są dobrze śledzone i zawierane są na nich duże transakcje. Wiele akcji o małej kapitalizacji cierpi z powodu niemal stałego „dyskonta płynności”, ponieważ po prostu nie ma ich na ekranach radarów inwestorów.
Wiadomości
Choć trudno jest określić ilościowo wpływ wiadomości lub nieoczekiwanych wydarzeń wewnątrz spółki, branży lub globalnej gospodarki, nie można zaprzeczyć, że mają one wpływ na nastroje inwestorów. Sytuacja polityczna, negocjacje między krajami lub firmami, przełomowe produkty, fuzje i przejęcia oraz inne nieprzewidziane wydarzenia mogą mieć wpływ na akcje i rynek akcji. Ponieważ obrót papierami wartościowymi odbywa się na całym świecie, a rynki i gospodarki są ze sobą powiązane, wiadomości z jednego kraju mogą mieć wpływ na inwestorów w innym, niemal natychmiast.
Wentyment rynkowy
Wentyment rynkowy odnosi się do psychologii uczestników rynku, indywidualnie i zbiorowo. Jest to być może najbardziej kłopotliwa kategoria. Sentyment rynkowy jest często subiektywny, stronniczy i uparty. Na przykład, możesz dokonać solidnej oceny perspektyw wzrostu akcji, a przyszłość może nawet potwierdzić Twoje przewidywania, ale w międzyczasie rynek może krótkowzrocznie rozwodzić się nad pojedynczą wiadomością, która utrzymuje akcje sztucznie wysoko lub nisko. I czasami można czekać długo w nadziei, że inni inwestorzy zauważą fundamenty.
Sentyment rynkowy jest badany przez stosunkowo nową dziedzinę finansów behawioralnych. Wychodzi ona z założenia, że rynki są najwyraźniej nieefektywne przez większość czasu, a ta nieefektywność może być wyjaśniona przez psychologię i inne dyscypliny nauk społecznych. Idea zastosowania nauk społecznych do finansów została w pełni usankcjonowana, gdy dr Daniel Kahneman, psycholog, otrzymał w 2002 r. Nagrodę Nobla w dziedzinie nauk ekonomicznych (jako pierwszy psycholog, któremu się to udało).Wiele z pomysłów w finansach behawioralnych potwierdza obserwowalne podejrzenia: że inwestorzy mają tendencję do przeceniania danych, które łatwo przychodzą im do głowy; że wielu inwestorów reaguje z większym bólem na straty niż z przyjemnością na równoważne zyski; i że inwestorzy mają tendencję do trwania w błędzie.
Niektórzy inwestorzy twierdzą, że są w stanie wykorzystać teorię finansów behawioralnych. Dla większości jednak, dziedzina ta jest na tyle nowa, że służy jako kategoria „catch-all”, gdzie wszystko, czego nie potrafimy wyjaśnić, jest zdeponowane.
Dolna linia
Różne typy inwestorów zależą od różnych czynników. Inwestorzy krótkoterminowi i traderzy mają tendencję do uwzględniania, a nawet nadawania priorytetu czynnikom technicznym. Inwestorzy długoterminowi stawiają na pierwszym miejscu fundamenty i uznają, że czynniki techniczne odgrywają ważną rolę. Inwestorzy, którzy mocno wierzą w fundamenty, mogą pogodzić się z siłami technicznymi za pomocą następującego popularnego argumentu: czynniki techniczne i nastroje rynkowe często przeważają w krótkim okresie, ale w długim okresie ceny akcji będą kształtowane przez czynniki fundamentalne. W międzyczasie możemy spodziewać się bardziej ekscytujących osiągnięć w dziedzinie finansów behawioralnych, zwłaszcza że tradycyjne teorie finansowe nie są w stanie wyjaśnić wszystkiego, co dzieje się na rynku.