資本構成の定義

Capital Structureとは？

資本構造とは、企業が全体的な運営や成長のための資金を調達するために使用する、負債と資本の特定の組み合わせのことです。

資本は、企業の所有権と将来のキャッシュフローや利益に対する権利から成り立っており、負債は社債や借入金の形で、資本は普通株式や優先株式、利益剰余金の形で提供されます。

重要なポイント

資本構造とは、企業がその全体的な運営と成長のための資金をどのように調達するかということです。
負債とは、借りたお金を貸し手に返すことであり、通常は利息がつきます。
D/E(Debt/Equity)比率は、企業の借り入れ行為のリスクを判断するのに役立ちます。

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資本構造

資本構造を理解する

負債と資本の両方は貸借対照表に記載されます。また、貸借対照表に記載されている会社の資産は、この負債と資本で購入されます。資本構成は、長期借入金、短期借入金、普通株式、優先株式の組み合わせで構成されます。

アナリストが資本構造について言及するとき、ほとんどの場合、企業の負債資本比率（D/E）を参照しています。この比率は、企業の借り入れのリスクを示すものです。通常、負債で多額の資金を調達している企業は、より積極的な資本構造を持っているため、投資家にとっては大きなリスクとなります。

借金は、企業が資本市場で資金を調達する2つの主要な方法のうちの1つです。

負債は、企業が資本市場で資金を調達するための2つの主要な方法の1つです。企業が負債を利用する利点は、税制上の優遇措置があることです。また、負債は株式とは異なり、企業やビジネスの所有権を維持することができます。

エクイティは、外部の投資家が企業の一部を所有することができるものです。

エクイティは、外部の投資家が会社の一部を所有することができます。しかし、負債とは異なり、株式は返済する必要がありません。これは、収益が減少している場合には、会社にとってメリットがあります。

資本構造の指標

資産の調達や営業活動の資金に、資本よりも負債を多く使っている企業は、レバレッジ比率が高く、積極的な資本構造を持っているといえます。一方、負債よりも資本で資産を賄う企業は、レバレッジ比率が低く、保守的な資本構造をしています。つまり、高いレバレッジ比率と積極的な資本構造は高い成長率につながり、保守的な資本構造は低い成長率につながるということです。

重要事項

事業資金を調達するために、負債と資本の理想的な組み合わせ（最適な資本構造とも呼ばれる）を見つけることは、企業経営の目標です。これは、負債総額を資本総額で割って算出します。賢明な企業は、負債と資本の両方を企業戦略に組み込むことを学んでいます。しかし、時には、外部からの資金調達、特に負債への依存度が高すぎる場合もあります。

よくある質問

なぜ企業によって資本構成が違うのですか？

資本構成とは、企業が業務を遂行したり成長したりするために利用する資本と負債の割合のことです。経営者は、それぞれの資本を調達するためのコストとベネフィット、そしてどちらかを調達する能力を考慮する必要があります。エクイティ資金は、会社の所有権や議決権の一部を希薄化しますが、投資家への返済義務は少なくなります。一方、負債は、資金コストが安い（さらに税制面でも優遇されている）反面、利息や元本の返済という重大な責任を負うことになり、このままでは債務不履行や倒産につながりかねない。また、業種によっては、それぞれの業種に適した資本構成を採用しています。

経営者はどのようにして資本構成を決めるのでしょうか。

企業が資本にアクセスできる（投資家や貸し手など）と仮定すると、企業は資本コストを最小化したいと考えるでしょう。これは、加重平均資本コスト（WACC）の計算を使って行うことができます。 WACCを計算するために、マネージャーやアナリストは、各資本構成要素のコストに、その比率に応じた重みを乗じます。企業は、絶対的な資本コストとデフォルトのリスクを比較検討する必要があるため、最適な資本構造には負債と株式の両方が含まれることになります。

アナリストや投資家は資本構造をどのように利用しているのですか？

経済学者のフランコ・モディリアーニとマートン・ミラーによると、税金、破産費用、エージェンシー・コスト、非対称情報などがない効率的な市場では、企業の価値は資本構成に全く影響されないといいます。しかし、企業の負債が多すぎると、投資家はこれを信用リスクと見なします。また、株式が多すぎると、投資家は会社の所有権が希薄になりすぎていると考えるかもしれません。残念ながら、現実世界で最適な資本構成を実現するための指針となるような、負債と資本の比率のマジックはありません。負債と資本の健全なバランスを定義するものは、関連する業界、事業内容、企業の発展段階によって異なり、また、外部からの金利や規制環境の変化によっても変化する可能性があります。

アナリストや投資家は、資本構造を評価するためにどのような指標を使っているのでしょうか。

WACCに加えて、企業の資本構造の良し悪しを推定するために使われる指標がいくつかあります。レバレッジ・レシオは、負債を資本との関係でみる指標の一つのグループで、使われています。 D/E（Debt to Equity）比率やDoL（Degree of Financial Lever）などが代表的な例です。