1987年10月19日（月）は「ブラックマンデー」と呼ばれています。 その日、ニューヨーク、ロンドン、香港、ベルリン、東京など、取引所のあるあらゆる都市の株式仲買人たちは、ディスプレイに表示される数字を見て、恐怖感を募らせていた。
Key Takeaways
- 1987年10月19日に起きた「ブラックマンデー」と呼ばれる株式市場の大暴落では、アメリカの市場が1日で20%以上も下落しました。
- この暴落の原因は、投資家のパニックに加えて、ポートフォリオ保険戦略に従ったコンピュータプログラムによる取引モデルが引き起こしたと考えられています。
- また、この暴落の前兆は、貿易赤字を調整するために米ドルを下げ、その後、下げたドルで安定させようとした一連の金融・貿易協定にありました。
プログラムトレーディングとポートフォリオインシュアランス
その日、米国では、S&P500とダウジョーンズ工業株指数の値下がり率がともに20%を超え、売り注文が売り注文を重ねました。 1982年から続いていた強気の相場が弱気の相場になると言われていましたが、グリーンスパン米連邦準備制度理事会（FRB）議長（当時）に対して市場はほとんど警告を発しませんでした。
グリーンスパンは、G7諸国とのドルの価値をめぐる国際的な対立によるドルの価値の下落を予想していたが、世界的な金融崩壊ともいえる事態に、月曜日には不快な驚きを感じていた。
取引所では、プログラム取引の注文を締め出す作業に追われていた。
ブラックマンデーの暴落の中心となったと思われる自動売買戦略に「ポートフォリオ・インシュアランス」があります。 これは、株価指数先物を空売りすることで、株式ポートフォリオを市場リスクからヘッジすることを目的とした戦略です。 この手法は、1976年にマーク・ルービンシュタインとヘイン・リーランドが開発したもので、ポートフォリオのマネージャーが株式を売却することなく、株式の値下がりによる損失を抑えることを目的としたものです。
これらのコンピュータプログラムは、一定の損失目標を達成すると自動的に株式を売却し、価格を下げ始めました。
このプログラムは、一定の損失目標に達すると自動的に株式を売却し、価格を下げるというものでした。 その結果、市場が下落すると、今度は逆指値注文が発生し、さらに市場が下落するというドミノ現象が起きてしまった。
暴落の特徴である急落（それに先立つ好況時の過剰な価格上昇）は、プログラム取引によってある程度説明がつきますが、暴落時の取引の大半は、何度も電話をかけたり、人間同士のやりとりを必要とするような、時間のかかるプロセスで行われていました。
ブラックマンデー
暴落前の不吉な兆候
過去の変曲点での行き過ぎと似たような警告の兆候がいくつかありました。 経済成長は鈍化し、インフレが頭をもたげていた。 ドル高が米国の輸出を圧迫していた。 株式市場と経済の乖離が強気相場では初めて生じ、その結果、市場全体の株価収益率が20を超えるなど、バリュエーションが過度に高まっていました。
1985年のプラザ合意で、連邦準備制度理事会は、フランス、ドイツ、イギリス、日本のG5諸国の中央銀行との間で、増大する貿易赤字を抑制するために、国際通貨市場で米ドルを引き下げることに合意しました。 1987年初頭には、その目標は達成され、米国の輸出と輸入の差は平坦になり、米国の輸出企業は助かり、1980年代半ばの米国の株式市場の好況の一因となった。
1987年10月までの5年間でDJIAは3倍以上になり、過剰な評価水準、過大評価された株式市場が形成されました。
1987年10月までの5年間で、DJIAは3倍以上に値上がりし、過大評価された。
米国では、ルーヴル協定に基づいてFRB（連邦準備制度理事会）が金融引き締めを行い、1987年の第2四半期から第3四半期にかけてのドル安圧力に歯止めをかけ、暴落させた。 この金融引き締め政策の結果、米国のマネーサプライの伸びは1月から9月にかけて半分以下になり、金利が上昇し、1987年第3四半期末には株価が下落し始めました。
市場参加者はこれらの問題を認識していましたが、別の技術革新により、多くの人が警告のサインを無視するようになりました。 ポートフォリオ保険は、機関投資家や証券会社に誤った信頼感を与えました。 ウォールストリートでは、市場が暴落しても資本の大きな損失を防ぐことができると信じられていました。 それが結果的に過剰なリスクテイクを助長することになり、運命の月曜日までの数日間に株が弱くなり始めたときに初めて明らかになりました。
暴落の責任の多くはプログラム・トレーダーが負っていましたが、取引所のロックアウトとFRBの巧妙な、あるいは影のある動きのおかげで、翌日には暴落が止まりました。 不思議なことに、市場は急落したときの高値に向かって上昇していきました。
The Bottom Line
プログラムトレードは暴落に大きく貢献しましたが（皮肉なことに、すべてのポートフォリオをリスクから守るという意図から、プログラムトレードが市場リスクの最大の原因となりました）、その正確なきっかけはまだわかっておらず、おそらく永遠にわからないでしょう。 国際的な通貨や市場が複雑に絡み合っている以上、不都合が生じる可能性はあります。
ブラックマンデーの原因がわかったとはいえ、同じようなことが繰り返される可能性はあります。 1987年以降、市場ではパニック売りを防ぐために、取引の抑制やサーキットブレーカーなど、さまざまな保護メカニズムが構築されてきました。
2010年の「フラッシュ・クラッシュ」は、高頻度取引の失敗により、株式市場がわずか数分で10％下落した。
2010年に起きた「フラッシュ・クラッシュ」は、HFTの失敗によって株式市場がわずか数分で10％も下落したことから、より厳しい価格帯が設定されることになりました。 テクノロジーやオンライン取引の台頭により、市場にさらなるリスクが持ち込まれたのです。 2020年の世界的なコロナウイルスの発生時にも市場は暴落し、3月には数日間で10％以上の下落を記録しました。