Struttura del capitale

Comprendere la struttura del capitale

Sul bilancio si possono trovare sia il debito che il capitale. I beni dell’azienda, anch’essi elencati nello stato patrimoniale, sono acquistati con questo debito e questo capitale. La struttura del capitale può essere una miscela di debito a lungo termine di una società, debito a breve termine, azioni ordinarie e azioni privilegiate. La proporzione di debito a breve termine di un’azienda rispetto al debito a lungo termine è considerata quando si analizza la sua struttura del capitale.

Quando gli analisti si riferiscono alla struttura del capitale, molto probabilmente si riferiscono al rapporto debito/equity (D/E) di un’azienda, che fornisce un’idea di quanto siano rischiose le pratiche di prestito di un’azienda. Di solito, un’azienda che è pesantemente finanziata dal debito ha una struttura del capitale più aggressiva e quindi rappresenta un rischio maggiore per gli investitori. Questo rischio, tuttavia, può essere la fonte primaria della crescita dell’azienda.

Il debito è uno dei due modi principali in cui un’azienda può raccogliere denaro nei mercati dei capitali. Le aziende beneficiano del debito a causa dei suoi vantaggi fiscali; i pagamenti degli interessi fatti come risultato del prestito di fondi possono essere deducibili dalle tasse. Il debito permette anche a un’azienda o a un business di mantenere la proprietà, a differenza del capitale. Inoltre, in tempi di bassi tassi di interesse, il debito è abbondante e di facile accesso. L’equità è più costosa del debito, specialmente quando i tassi d’interesse sono bassi. Tuttavia, a differenza del debito, il capitale non ha bisogno di essere ripagato. Questo è un vantaggio per l’azienda nel caso di guadagni in calo. D’altra parte, il capitale netto rappresenta un reclamo da parte del proprietario sui futuri guadagni dell’azienda.

Misure della struttura del capitale

Le aziende che usano più debito che capitale netto per finanziare i loro beni e finanziare le attività operative hanno un alto rapporto di leverage e una struttura del capitale aggressiva. Un’azienda che paga le attività con più capitale proprio che debito ha un basso leverage ratio e una struttura di capitale conservativa. Detto questo, un alto indice di leverage e una struttura di capitale aggressiva possono anche portare a tassi di crescita più alti, mentre una struttura di capitale conservativa può portare a tassi di crescita più bassi.

Gli analisti usano il rapporto debito/equity (D/E) per confrontare la struttura del capitale. Si calcola dividendo le passività totali per il patrimonio netto totale. Le aziende avvedute hanno imparato a incorporare sia il debito che il capitale nelle loro strategie aziendali. A volte, tuttavia, le aziende possono fare troppo affidamento sul finanziamento esterno, e sul debito in particolare. Gli investitori possono monitorare la struttura del capitale di un’azienda monitorando il rapporto D/E e confrontandolo con i pari dell’industria dell’azienda.

Domande frequenti

Perché le diverse aziende hanno diverse strutture di capitale?

La struttura del capitale si riferisce alla proporzione di capitale proprio rispetto al finanziamento del debito che un’azienda utilizza per svolgere le sue operazioni e crescere. I manager devono soppesare i costi e i benefici della raccolta di ogni tipo di capitale insieme alla loro capacità di raccogliere entrambi. Il capitale azionario implica la diluizione di alcuni diritti di proprietà e di voto dell’azienda, ma comporta meno obblighi per gli investitori in termini di rimborso. Il debito tende ad essere un capitale più economico (in più ha dei vantaggi fiscali), ma comporta serie responsabilità in termini di rimborso degli interessi e del principio, che può portare al default o al fallimento se non viene portato a termine. Le aziende in diversi settori useranno strutture di capitale più adatte al loro tipo di business. Le industrie ad alta intensità di capitale come l’industria automobilistica possono utilizzare più debito, mentre le imprese ad alta intensità di lavoro o orientate ai servizi come le società di software possono dare la priorità al capitale proprio.

Come decidono i manager sulla struttura del capitale?

Supponendo che un’azienda abbia accesso al capitale (per esempio investitori e finanziatori), vorranno minimizzare il loro costo del capitale. Questo può essere fatto usando un calcolo del costo medio ponderato del capitale (WACC). Per calcolare il WACC il manager o l’analista moltiplicherà il costo di ogni componente del capitale per il suo peso proporzionale. Un’azienda dovrà soppesare il suo costo assoluto del capitale rispetto al suo rischio di insolvenza, così che una struttura di capitale ottimale includerà sia il debito che il capitale proprio.

Come usano gli analisti e gli investitori la struttura del capitale?

Secondo gli economisti Franco Modigliani e Merton Miller, in assenza di tasse, costi di fallimento, costi di agenzia e informazioni asimmetriche, in un mercato efficiente, il valore di un’azienda non è influenzato dalla sua struttura del capitale. Tuttavia, se un’azienda ha troppo debito, gli investitori lo vedranno spesso come un rischio di credito. Troppo capitale, e potrebbero pensare che l’azienda ha diluito troppo la sua proprietà. Sfortunatamente, non c’è un rapporto magico tra debito e capitale proprio da usare come guida per raggiungere una struttura di capitale ottimale nel mondo reale. Ciò che definisce una sana miscela di debito e capitale varia a seconda delle industrie coinvolte, della linea di business e della fase di sviluppo di un’azienda, e può anche variare nel tempo a causa di cambiamenti esterni nei tassi di interesse e nell’ambiente normativo. Tuttavia, poiché gli investitori si trovano meglio se investono i loro soldi in aziende con bilanci solidi, ha senso che l’equilibrio ottimale rifletta generalmente livelli più bassi di debito e livelli più alti di equity.

Quali misure usano analisti e investitori per valutare la struttura del capitale?

Oltre al WACC, ci sono diverse metriche che possono essere usate per stimare la bontà della struttura del capitale di un’azienda. I rapporti di leva finanziaria sono un gruppo di metriche utilizzate che mettono il debito in relazione al patrimonio netto. Il rapporto debito/equity (D/E) è un esempio comune, insieme al grado di leva finanziaria (DoL).