Il governo cinese ha voluto essere meglio rappresentato nei benchmark globali per anni, ma potrebbe scoprire che il suo status arriva con un bagaglio indesiderato.
Una delle cose preziose dei mercati cinesi – anche tra l’attività speculativa cronica, la mancanza di trasparenza e le dinamiche intricate del debito – è la relativa autonomia di cui il paese gode per guidare il proprio ciclo finanziario. La sua capacità di modificare le condizioni finanziarie in modo indipendente significa che i suoi titoli di stato, per esempio, offrono rendimenti che sono meno correlati a quelli di altri grandi mercati.
Il peso dell’economia cinese è parte di ciò che le permette di esercitare un certo controllo sul suo ciclo economico, ma anche il suo sistema finanziario relativamente chiuso. Il giardino recintato dei controlli sui capitali, che limita il flusso e riflusso degli investimenti dentro e fuori la Cina, permette al governo di mantenere qualcosa di un microclima economico.
Altri mercati emergenti sono meno fortunati. Invece di fissare le proprie condizioni monetarie, sono trascinati dalla propensione al rischio globale degli investitori e dalle decisioni politiche della Federal Reserve americana.
Foto: aly song/Reuters
La semplice designazione di un paese come mercato emergente negli indici di riferimento può far sì che borse disparate – contrassegnate dall’etichetta perché soddisfano alcuni standard di investibilità, ma meno di quelli dei loro colleghi dei mercati sviluppati – si comportino più le une con le altre, con il capitale straniero che le inonda e le abbandona nello stesso momento.
Se la Cina fosse più aperta ai flussi di capitale straniero, si troverebbe più esposta a forze finanziarie fuori dal suo controllo. Infatti, le parti dell’economia forse più aperte agli investimenti esterni – le azioni quotate disponibili per l’acquisto attraverso le piattaforme Stock Connect – hanno cominciato a rispondere di più alle decisioni di politica economica prese a Washington.
Secondo un documento di Chang Ma, assistente professore di finanza alla Fudan University, e due coautori, le aziende cinesi accessibili attraverso il Connect godono di costi di finanziamento più bassi e rendimenti più alti. La loro spesa per investimenti è risultata sensibile a un inaspettato irrigidimento della politica monetaria americana, rispetto ai loro concorrenti e a loro stessi prima dell’esistenza del Connect.
La decisione delMSCI di includere la Cina è in generale una vittoria per il mercato azionario del paese. Ma i flussi attraverso il Connect sono già diventati più volatili quest’anno, con brevi drawdown registrati. Un maggiore accesso e attenzione da parte del resto del mondo potrebbe anche avere conseguenze negative.
Dopo anni di pressioni per diventare un mercato emergente, la Cina potrebbe scoprire di ottenere un po’ più di quanto desiderava.
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