Che cos’è l’Enterprise Value (EV)?
Enterprise Value (EV) è la misura del valore totale di una società. Guarda l’intero valore di mercato piuttosto che solo l’equity valueEquity ValueEquity value può essere definito come il valore totale della società che è attribuibile agli azionisti. Per calcolare l’equity value seguite questa guida di CFI, in modo da includere tutti gli interessi di proprietà e i crediti patrimoniali sia del debito che dell’equity. L’EV può essere pensato come il costo effettivo dell’acquisto di una società o il prezzo teorico di una società target (prima di considerare un premio di acquisizione).
La formula semplice per l’enterprise value è:
EV = Capitalizzazione di mercato + Valore di mercato del debito – Liquidità ed equivalenti
La formula estesa è:
EV = Azioni Comuni + Azioni Preferite + Valore di Mercato del Debito + Interessi di Minoranza – Liquidità ed Equivalenti
Immagine tratta dal corso gratuito di Introduzione alla Finanza Aziendale del CFI.
Il valore dell’azienda può essere derivato dai beni che possiede. Tuttavia, ottenere il valore di mercato di ogni singolo asset può essere abbastanza noioso e difficile. Quello che potremmo fare invece è guardare come i beni sono stati pagati perFlusso di cassaFlusso di cassa (CF) è l’aumento o la diminuzione della quantità di denaro di un’azienda, istituzione o individuo. In finanza, il termine è usato per descrivere la quantità di denaro (valuta) che viene generata o consumata in un dato periodo di tempo. Ci sono molti tipi di CF. La semplice equazione contabile può servire come guida guardando le attività come l’applicazione di fondi e sia le passività che il patrimonio netto. Queste dichiarazioni sono fondamentali sia per la modellazione finanziaria che per la contabilità in quanto fonti di fondi utilizzati per finanziare quelle attività. Quando diciamo valore, intendiamo il valore attuale o di mercato dell’azienda, quindi è il valore di mercato delle passività e il valore di mercato del patrimonio netto che consideriamo.
Quali sono i componenti dell’EV?
Valore del patrimonio netto
Il valore del patrimonio netto si trova prendendo le azioni completamente diluite dell’azienda in circolazione e moltiplicandolo per il valore di un’azioneStockWhat is a stock? Un individuo che possiede azioni di una società è chiamato azionista ed è idoneo a rivendicare parte dei beni e dei guadagni residui della società (se la società dovesse mai essere sciolta). I termini “stock”, “azioni” e “capitale” sono usati in modo intercambiabile. prezzo corrente di mercato. Fully-diluted significa che include le opzioni in-the-moneyStock OptionA stock option è un contratto tra due parti che dà all’acquirente il diritto di acquistare o vendere azioni sottostanti a un prezzo predeterminato ed entro un periodo di tempo specificato. Un venditore dell’opzione di stock è chiamato scrittore di opzioni, dove il venditore viene pagato un premio dal contratto acquistato dall’acquirente dell’opzione di stock., warrant e titoli convertibili, oltre alle sole azioni di base in circolazione. Se una società prevede di acquisire un’altra società, dovrà pagare gli azionisti di quella società pagando almeno il valore di capitalizzazione di mercato. Questo da solo non è considerato una misura accurata del vero valore di un’azienda, e per questo motivo, altri elementi sono aggiunti ad esso come si vede nell’equazione EV.
Debito totale
Debito totaleSchema del debito Uno schema del debito stabilisce tutto il debito che un’azienda ha in uno schema basato sulla sua scadenza e sul tasso di interesse. Nella modellazione finanziaria, i flussi di interessi passivi sono il contributo delle banche e di altri creditori. Sono passività fruttifere e sono composte da debiti a breve e lungo termine. L’importo del debito viene aggiustato sottraendo il contante da esso perché, in teoria, quando una società è stata acquisita, l’acquirente può utilizzare il contante della società target per pagare una parte del debito assunto.Fixed Income TradingIl trading del reddito fisso comporta l’investimento in obbligazioni o altri strumenti di sicurezza del debito. I titoli a reddito fisso hanno diversi attributi e fattori unici che se il valore di mercato del debito è sconosciuto, il valore contabile del debito può essere usato al suo posto.
Azioni privilegiate
Azioni privilegiateCosto delle azioni privilegiate Il costo delle azioni privilegiate per una società è effettivamente il prezzo che paga in cambio del reddito che ottiene dall’emissione e dalla vendita delle azioni. Si calcola il costo delle azioni privilegiate dividendo il dividendo privilegiato annuale per il prezzo di mercato per azione. sono titoli ibridi che hanno caratteristiche sia del capitale che del debito. Sono trattati più come debito, in questo caso, perché pagano un importo fisso di dividendi e hanno una priorità più alta nei crediti di attività e guadagno rispetto alle azioni ordinarie. In un’acquisizione, devono normalmente essere ripagati proprio come il debito.
Interesse non di controllo (minoranza)
L’interesse non di controllo è la parte di una filiale non posseduta dalla società madre (che possiede una posizione superiore al 50% ma inferiore al 100% nella filiale). Il bilancio di questa filiale è consolidato nei risultati finanziari della società madre.
Aggiungiamo questa partecipazione di minoranza al calcolo dell’EV perché la società madre ha un bilancio consolidatoMetodo di consolidamentoIl metodo di consolidamento è un tipo di contabilità degli investimenti utilizzato per consolidare i bilanci degli investimenti a maggioranza. Questo metodo può essere utilizzato solo quando l’investitore possiede il controllo effettivo di una filiale, che spesso presuppone che l’investitore possieda almeno il 50,1% con quella quota di minoranza; ciò significa che il genitore include il 100% delle entrate, delle spese e del flusso di cassa nei suoi numeri anche se non possiede il 100% del business.
Includendo l’interesse di minoranza, il valore totale della filiale si riflette nell’EV.
Per saperne di più sull’interesse di minoranza nell’enterprise valueMinority Interest in Enterprise Value CalculationEnterprise Value deve essere aggiustato aggiungendo l’interesse di minoranza per tenere conto del reporting consolidato sul conto economico. Esempio di calcolo, guida. Quando una società possiede più del 50% (ma meno del 100%) di una filiale, registra tutto il 100% delle entrate, dei costi e delle altre voci del conto economico di quella società, anche i calcoli.
Cash and Cash Equivalents
Questa è l’attività più liquida nel bilancio di una società. Esempi di equivalenti di cassa sono investimenti a breve termine, titoli negoziabiliI titoli negoziabili sono strumenti finanziari a breve termine non vincolati che sono emessi o per titoli azionari o per titoli di debito di una società quotata in borsa. La società emittente crea questi strumenti allo scopo esplicito di raccogliere fondi per finanziare ulteriormente le attività commerciali e l’espansione., carta commerciale e fondi del mercato monetario. Sottraiamo questo importo da EV perché ridurrà i costi di acquisizione dell’azienda target. Si presume che l’acquirente userà il cashCash EquivalentsCash and cash equivalents sono i più liquidi di tutte le attività sul bilancio. Gli equivalenti di cassa includono titoli del mercato monetario, accettazioni bancarie immediatamente per pagare una parte del prezzo teorico dell’acquisizione. In particolare, sarebbe immediatamente utilizzato per pagare un dividendo o riacquistare il debito.
Perché si usa l’Enterprise Value?
L’Enterprise Value è spesso usato per i multipliEBITDA MultipleL’EBITDA multiple è un rapporto finanziario che confronta l’Enterprise Value di una società con il suo EBITDA annuale. Questo multiplo è usato per determinare il valore di un’azienda e confrontarlo con il valore di altre aziende simili. Il multiplo dell’EBITDA di un’azienda fornisce un rapporto normalizzato per le differenze nella struttura del capitale, come EV/EBITDAEBITDAEBITDA o Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization sono i profitti di un’azienda prima di qualsiasi di queste deduzioni nette. L’EBITDA si concentra sulle decisioni operative di un business perché guarda alla redditività del business dalle operazioni principali prima dell’impatto della struttura del capitale. Formula, esempi, EV/EBIT, EV/FCF, o EV/Sales per analisi comparabili come i trading comps. Altre formule, come il P/E ratioPrice Earnings RatioIl Price Earnings Ratio (P/E Ratio) è il rapporto tra il prezzo delle azioni di una società e gli utili per azione. Dà agli investitori un senso migliore del valore di una società. Il P/E mostra le aspettative del mercato ed è il prezzo che si deve pagare per unità di guadagni attuali (o futuri), di solito non prende in considerazione il denaro e il debito come fa l’EV. Quindi, due aziende identiche che hanno lo stesso market cap possono avere due diversi enterprise value.
Per esempio, l’azienda A ha 60 milioni di dollari di market cap, 20 milioni di dollari in contanti, e non ha debiti. L’azienda B, d’altra parte, ha anch’essa 60 milioni di dollari di market cap, ma non ha contanti e ha 30 milioni di dollari di debito. In questo semplice scenario, possiamo vedere che l’azienda A è più economica da comprare perché non ha alcun debito da pagare ai creditori.
L’Enterprise Value è molto utile in Mergers and AcquisitionMergers Acquisitions M&A ProcessThis guide takes you through all the steps in the M&A process. Impara come vengono completate le fusioni e le acquisizioni e gli accordi. In questa guida, delineeremo il processo di acquisizione dall’inizio alla fine, i vari tipi di acquirenti (strategici vs. acquisti finanziari), l’importanza delle sinergie, e le situazioni dei costi di transazione, specialmente con partecipazioni di controllo. Inoltre, è utile per confrontare aziende con diverse strutture di capitale perché un cambiamento nella struttura del capitale influenzerà l’ammontare del valore dell’impresa.
Applicazioni nella modellazione finanziaria
Nella modellazione finanziariaChe cos’è la modellazione finanziariaLa modellazione finanziaria viene eseguita in Excel per prevedere la performance finanziaria di un’azienda. Panoramica su cos’è la modellazione finanziaria, come & perché costruire un modello, è pratica comune modellare il Free Cash Flow to Firm (FCFFThe Ultimate Cash Flow Guide (EBITDA, CF, FCF, FCFE, FCFF)Questa è l’ultima Guida al Cash Flow per capire le differenze tra EBITDA, Cash Flow from Operations (CF), Free Cash Flow (FCF), Unlevered Free Cash Flow o Free Cash Flow to Firm (FCFF). Impara la formula per calcolare ciascuno di essi e ricavarli da un conto economico, uno stato patrimoniale o un rendiconto finanziario), che si basa sul flusso di cassa derivato dalla proprietà al 100% di tutte le attività e, quindi, determina l’Enterprise Value di un’azienda.
Come potete vedere nell’esempio qui sopra, la riga 172 produce Unlevered Free Cash FlowUnlevered Free Cash FlowUnlevered Free Cash Flow è una cifra teorica di flusso di cassa per un business, assumendo che l’azienda sia completamente libera da debiti e senza interessi passivi. (la stessa cosa del FCFF). Da lì, la funzione XNPVXNPV in ExcelLa funzione XNPV in Excel dovrebbe essere usata sopra la normale funzione NPV nella modellazione finanziaria e nell’analisi di valutazione per assicurare precisione e accuratezza. La formula XNPV utilizza date specifiche che corrispondono ad ogni flusso di cassa scontato nella serie. Impara passo dopo passo in questa guida con esempi e sceenshot la funzione è usata per calcolare il Valore Attuale Netto, che è l’EV nella cella C197.
Lo screenshot sopra è stato preso dai corsi di modellazione finanziaria di CFI.
Risorse aggiuntive
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- Metodi di investimentoMetodi di investimentoQuesta guida e panoramica dei metodi di investimento delinea i principali modi in cui gli investitori cercano di fare soldi e gestire il rischio nei mercati dei capitali. Un investimento è qualsiasi bene o strumento acquistato con l’intenzione di venderlo ad un prezzo superiore a quello di acquisto in un momento futuro (guadagni di capitale), o con la speranza che il bene porti direttamente un reddito (come il reddito da locazione o i dividendi).
- Metodi di valutazioneMetodi di valutazioneQuando si valuta una società in funzionamento ci sono tre principali metodi di valutazione utilizzati: Analisi DCF, società comparabili, e precedenti
- Scheda di bilancioScheda di bilancioIl bilancio è uno dei tre bilanci fondamentali. Queste dichiarazioni sono fondamentali sia per la modellazione finanziaria che per la contabilità