Structure du capital

Qu’est-ce que la structure du capital ?

La structure du capital est la combinaison particulière de dettes et de capitaux propres utilisée par une entreprise pour financer ses opérations globales et sa croissance.

Les capitaux propres proviennent des parts de propriété d’une entreprise et des créances sur ses flux de trésorerie et ses bénéfices futurs. Les dettes prennent la forme d’émissions d’obligations ou de prêts, tandis que les capitaux propres peuvent prendre la forme d’actions ordinaires, d’actions privilégiées ou de bénéfices non répartis. La dette à court terme est également considérée comme faisant partie de la structure du capital.

Structure du capital

Comprendre la structure du capital

Les dettes et les capitaux propres se trouvent tous deux au bilan. Les actifs de la société, également inscrits au bilan, sont achetés avec cette dette et ces capitaux propres. La structure du capital peut être un mélange de la dette à long terme, de la dette à court terme, des actions ordinaires et des actions privilégiées d’une entreprise. La proportion de dette à court terme par rapport à la dette à long terme d’une entreprise est prise en compte lors de l’analyse de sa structure de capital.

Lorsque les analystes font référence à la structure de capital, ils font très probablement référence au ratio dette/capitaux propres (D/E) d’une entreprise, qui donne un aperçu du degré de risque des pratiques d’emprunt d’une entreprise. En général, une société fortement financée par la dette a une structure de capital plus agressive et présente donc un plus grand risque pour les investisseurs. Ce risque, cependant, peut être la source principale de la croissance de l’entreprise.

L’endettement est l’un des deux principaux moyens pour une entreprise de lever des fonds sur les marchés financiers. Les entreprises bénéficient de la dette en raison de ses avantages fiscaux ; les paiements d’intérêts effectués à la suite d’un emprunt peuvent être déductibles des impôts. La dette permet également à une société ou à une entreprise de rester propriétaire, contrairement aux capitaux propres. De plus, en période de faibles taux d’intérêt, la dette est abondante et facile d’accès.

Les capitaux propres permettent à des investisseurs extérieurs de prendre une participation partielle dans l’entreprise. Les fonds propres sont plus coûteux que la dette, surtout lorsque les taux d’intérêt sont bas. Cependant, contrairement à la dette, les capitaux propres n’ont pas besoin d’être remboursés. C’est un avantage pour l’entreprise en cas de baisse des bénéfices. En revanche, les capitaux propres représentent une créance du propriétaire sur les bénéfices futurs de l’entreprise.

Mesures de la structure du capital

Les entreprises qui utilisent plus de dettes que de capitaux propres pour financer leurs actifs et financer leurs activités d’exploitation ont un ratio d’endettement élevé et une structure du capital agressive. Une entreprise qui paie ses actifs avec plus de capitaux propres que de dettes a un ratio de levier faible et une structure de capital conservatrice. Cela dit, un ratio d’endettement élevé et une structure de capital agressive peuvent également conduire à des taux de croissance plus élevés, tandis qu’une structure de capital conservatrice peut conduire à des taux de croissance plus faibles.

Les analystes utilisent le ratio dette/capitaux propres (D/E) pour comparer la structure du capital. Il est calculé en divisant le total des dettes par le total des capitaux propres. Les entreprises avisées ont appris à intégrer à la fois la dette et les capitaux propres dans leurs stratégies d’entreprise. Cependant, il arrive que les entreprises dépendent trop du financement externe, et en particulier de la dette. Les investisseurs peuvent surveiller la structure du capital d’une entreprise en suivant le ratio D/E et en le comparant aux pairs de l’industrie de l’entreprise.

Foire aux questions

Pourquoi différentes entreprises ont-elles une structure du capital différente ?

La structure du capital désigne la proportion de financement par capitaux propres par rapport au financement par emprunt qu’une entreprise utilise pour mener à bien ses opérations et se développer. Les gestionnaires doivent peser les coûts et les avantages de l’obtention de chaque type de capital ainsi que leur capacité à obtenir l’un ou l’autre. Les capitaux propres impliquent la dilution d’une partie de la propriété et des droits de vote de l’entreprise, mais s’accompagnent de moins d’obligations en termes de remboursement pour les investisseurs. Les dettes sont généralement moins chères (et présentent des avantages fiscaux), mais elles s’accompagnent de lourdes responsabilités en termes de remboursement des intérêts et du capital, ce qui peut entraîner un défaut de paiement ou une faillite si elles ne sont pas honorées. Les entreprises de différents secteurs utiliseront des structures de capital mieux adaptées à leur type d’activité. Les industries à forte intensité de capital, comme la construction automobile, peuvent utiliser davantage de dettes, tandis que les entreprises à forte intensité de main-d’œuvre ou axées sur les services, comme les sociétés de logiciels, peuvent privilégier les capitaux propres.

Comment les gestionnaires décident-ils de la structure du capital ?

En supposant qu’une entreprise ait accès au capital (par exemple, des investisseurs et des prêteurs), elle voudra minimiser son coût du capital. Cela peut être fait en utilisant un calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC). Pour calculer le WACC, le gestionnaire ou l’analyste multipliera le coût de chaque composante du capital par son poids proportionnel. Une entreprise devra mettre en balance son coût absolu du capital et son risque de défaillance, de sorte qu’une structure du capital optimale comprendra à la fois des dettes et des capitaux propres.

Comment les analystes et les investisseurs utilisent-ils la structure du capital ?

Selon les économistes Franco Modigliani et Merton Miller, en l’absence de taxes, de coûts de faillite, de coûts d’agence et d’asymétrie d’information, sur un marché efficient, la valeur d’une entreprise n’est absolument pas affectée par sa structure de capital. Cependant, si une entreprise a trop de dettes, les investisseurs y verront souvent un risque de crédit. Si les capitaux propres sont trop importants, ils peuvent penser que l’entreprise a trop dilué son actionnariat. Malheureusement, il n’existe pas de ratio magique de dettes par rapport aux capitaux propres à utiliser comme guide pour obtenir une structure du capital optimale dans le monde réel. Ce qui définit un mélange sain de dettes et de capitaux propres varie en fonction des industries concernées, du secteur d’activité et du stade de développement de l’entreprise, et peut également varier dans le temps en raison des changements externes des taux d’intérêt et de l’environnement réglementaire. Cependant, comme les investisseurs ont intérêt à placer leur argent dans des entreprises ayant un bilan solide, il est logique que l’équilibre optimal reflète généralement des niveaux de dette plus faibles et des niveaux de capitaux propres plus élevés.

Quelles mesures les analystes et les investisseurs utilisent-ils pour évaluer la structure du capital ?

En plus du WACC, il existe plusieurs métriques qui peuvent être utilisées pour estimer la bonté de la structure du capital d’une entreprise. Les ratios de levier sont un groupe de métriques utilisées qui mettent la dette en relation avec les fonds propres. Le ratio dette/fonds propres (D/E) en est un exemple courant, de même que le degré d’endettement (DoL).