Le solde budgétaire des administrations publiques est l’un des trois grands équilibres sectoriels de l’économie nationale, les autres étant le secteur extérieur et le secteur privé. La somme des excédents ou des déficits de ces trois secteurs doit être nulle par définition. Par exemple, s’il existe un excédent financier étranger (ou excédent de capital) parce que des capitaux sont importés (nets) pour financer le déficit commercial, et s’il existe également un excédent financier du secteur privé dû au fait que l’épargne des ménages est supérieure à l’investissement des entreprises, alors, par définition, il doit exister un déficit budgétaire public, de sorte que la somme des trois soit nulle. Le secteur public comprend les gouvernements fédéraux, étatiques et locaux. Par exemple, le déficit budgétaire du gouvernement américain en 2011 était d’environ 10 % du PIB (dont 8,6 % pour le fédéral), compensant un excédent de capital de 4 % du PIB et un excédent du secteur privé de 6 % du PIB.
Le journaliste financier Martin Wolf a soutenu que les passages soudains du secteur privé du déficit à l’excédent forçaient la balance gouvernementale à être déficitaire, et a cité en exemple les États-Unis : « Le solde financier du secteur privé est passé à l’excédent par le total cumulé presque incroyable de 11,2 % du produit intérieur brut entre le troisième trimestre de 2007 et le deuxième trimestre de 2009, qui était le moment où le déficit financier du gouvernement américain (fédéral et étatique) a atteint son sommet… Aucun changement de politique fiscale n’explique l’effondrement en déficit fiscal massif entre 2007 et 2009, car il n’y en avait aucun d’importance. L’effondrement s’explique par le passage massif du secteur privé du déficit financier à l’excédent ou, en d’autres termes, de l’essor à l’effondrement. »
L’économiste Paul Krugman expliquait en décembre 2011 les causes du passage appréciable du déficit privé à l’excédent : « Cet énorme passage à l’excédent reflète la fin de la bulle immobilière, une forte hausse de l’épargne des ménages et un effondrement des investissements des entreprises en raison du manque de clients. »
Les soldes sectoriels (également appelés soldes financiers sectoriels) sont issus du cadre d’analyse sectorielle pour l’analyse macroéconomique des économies nationales développé par l’économiste britannique Wynne Godley.
Le PIB (produit intérieur brut) est la valeur de tous les biens et services produits dans un pays pendant une année. Le PIB mesure des flux plutôt que des stocks (exemple : le déficit public est un flux, mesuré par unité de temps, alors que la dette publique est un stock, une accumulation). Le PIB peut être exprimé de manière équivalente en termes de production ou de types de biens nouvellement produits achetés, selon la relation de comptabilité nationale entre les dépenses globales et le revenu :
Y = C + I + G + ( X – M ) {\displaystyle Y=C+I+G+(X-M)}.
où Y est le PIB (production ; de manière équivalente, le revenu), C est la dépense de consommation, I est la dépense d’investissement privé, G est la dépense publique en biens et services, X est l’exportation et M est l’importation (donc X – M est l’exportation nette).
Une autre perspective de la comptabilité du revenu national consiste à noter que les ménages peuvent affecter le revenu total (Y) aux utilisations suivantes :
Y = C + S + T {\displaystyle Y=C+S+T}.
où S est l’épargne totale et T l’imposition totale nette des paiements de transfert.
En combinant les deux perspectives, on obtient
C + S + T = Y = C + I + G + ( X – M ) . {\displaystyle C+S+T=Y=C+I+G+(X-M).}
Hence
S + T = I + G + ( X – M ) . {\displaystyle S+T=I+G+(X-M).}
Cela implique l’identité comptable pour les trois soldes sectoriels – intérieur privé, budget public et extérieur :
( S – I ) = ( G – T ) + ( X – M ) . {\displaystyle (S-I)=(G-T)+(X-M).}
L’équation des équilibres sectoriels dit que l’épargne privée totale (S) moins l’investissement privé (I) doit être égale au déficit public (les dépenses, G, moins les impôts nets, T) plus les exportations nettes (les exportations (X) moins les importations (M)), où les exportations nettes sont les dépenses nettes des non-résidents sur la production de ce pays. Ainsi, l’épargne privée totale est égale à l’investissement privé plus le déficit public plus les exportations nettes.
En macroéconomie, la théorie moderne de la monnaie décrit toute transaction entre le secteur gouvernemental et le secteur non gouvernemental comme une transaction verticale. Le secteur gouvernemental comprend le trésor public et la banque centrale, tandis que le secteur non gouvernemental comprend les particuliers et les entreprises (y compris le système bancaire privé) et le secteur extérieur – c’est-à-dire les acheteurs et les vendeurs étrangers.
Pendant une période donnée, le budget du gouvernement peut être soit en déficit, soit en excédent. Un déficit se produit lorsque le gouvernement dépense plus qu’il ne taxe ; et un excédent se produit lorsqu’un gouvernement taxe plus qu’il ne dépense. L’analyse des soldes sectoriels montre que, d’un point de vue comptable, les déficits budgétaires des gouvernements ajoutent des actifs financiers nets au secteur privé. En effet, un déficit budgétaire signifie qu’un gouvernement a déposé, au cours d’une période donnée, plus d’argent et d’obligations dans des avoirs privés qu’il n’en a retiré en impôts. Un excédent budgétaire signifie l’inverse : au total, le gouvernement a retiré plus d’argent et d’obligations des avoirs privés via les impôts qu’il n’en a remis via les dépenses.
Par conséquent, les déficits budgétaires, par définition, équivalent à l’ajout d’actifs financiers nets au secteur privé, tandis que les excédents budgétaires retirent des actifs financiers du secteur privé.
Ceci est représenté par l’identité :
( G – T ) = ( S – I ) – N X {\displaystyle (G-T)=(S-I)-NX}
où NX représente les exportations nettes. Cela implique que l’épargne nette privée n’est possible que si le gouvernement enregistre des déficits budgétaires ; alternativement, le secteur privé est obligé de désépargner lorsque le gouvernement enregistre un excédent budgétaire.
Selon le cadre des équilibres sectoriels, les excédents budgétaires compensent l’épargne nette ; en période de forte demande effective, cela peut conduire le secteur privé à recourir au crédit pour financer les modes de consommation. Par conséquent, des déficits budgétaires continus sont nécessaires pour une économie en croissance qui veut éviter la déflation. Par conséquent, les excédents budgétaires ne sont nécessaires que lorsque l’économie a une demande globale excessive, et qu’elle est en danger d’inflation. Si le gouvernement émet sa propre monnaie, MMT nous dit que le niveau de taxation par rapport aux dépenses du gouvernement (le déficit ou l’excédent budgétaire du gouvernement) est en réalité un outil politique qui régule l’inflation et le chômage, et non un moyen de financer les activités du gouvernement en soi.