Le gouvernement chinois souhaite être mieux représenté dans les indices de référence mondiaux depuis des années, mais il pourrait constater que son statut s’accompagne d’un bagage indésirable.
L’un des aspects précieux des marchés chinois – même au milieu de l’activité spéculative chronique, du manque de transparence et de la dynamique de la dette enchevêtrée – est l’autonomie relative dont jouit le pays pour piloter son propre cycle financier. Sa capacité à fignoler les conditions financières de manière indépendante signifie que ses obligations d’État, par exemple, offrent des rendements moins corrélés à ceux des autres grands marchés.
Le poids de l’économie chinoise est en partie ce qui lui permet d’exercer un certain contrôle sur son cycle économique, mais son système financier relativement fermé l’est tout autant. Le jardin clos des contrôles de capitaux, qui contraint le flux et le reflux des investissements entrant et sortant de Chine, permet au gouvernement de maintenir une sorte de microclimat économique.
D’autres marchés émergents ont moins de chance. Au lieu de fixer leurs propres conditions monétaires, ils sont tirés par l’appétit pour le risque des investisseurs à l’échelle mondiale et par les décisions politiques de la Réserve fédérale américaine.
L’un des aspects précieux des marchés chinois est l’autonomie relative dont jouit le pays pour piloter son propre cycle financier.
Photo : aly song/Reuters
La simple désignation d’un pays comme marché émergent dans les indices de référence peut faire en sorte que des bourses disparates – étiquetées ainsi parce qu’elles répondent à certaines normes d’investissabilité, mais moins que celles de leurs homologues des marchés développés – se comportent davantage les unes comme les autres, les capitaux étrangers les inondant et les fuyant en même temps.
Si la Chine était plus ouverte aux flux de capitaux étrangers, elle se retrouverait plus exposée aux forces financières qui échappent à son contrôle. En effet, les parties de l’économie peut-être les plus ouvertes aux investissements extérieurs – les actions cotées disponibles à l’achat via les plateformes Stock Connect – ont commencé à réagir davantage aux décisions de politique économique prises à Washington.
Selon un article de Chang Ma, professeur adjoint de finance à l’Université Fudan, et deux coauteurs, les entreprises chinoises accessibles via le Connect bénéficient de coûts de financement plus faibles et de rendements plus élevés. Leurs dépenses d’investissement se sont révélées sensibles à un resserrement inattendu de la politique monétaire américaine, par rapport à la fois à leurs concurrents, et à elles-mêmes avant l’existence du Connect.
La décision du MSCI d’inclure la Chine est globalement une victoire pour le marché boursier du pays. Mais les flux passant par le Connect sont déjà devenus plus volatils cette année, avec de brèves baisses enregistrées. Un accès et une attention accrus de la part du reste du monde pourraient également avoir des conséquences négatives.
Après des années de lobbying pour devenir un marché émergent, la Chine pourrait découvrir qu’elle obtient un peu plus que ce qu’elle souhaitait.
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