¿Qué es la titulización?
La titulización es el procedimiento por el que un emisor diseña un instrumento financiero comercializable mediante la fusión o agrupación de varios activos financieros en un solo grupo. A continuación, el emisor vende este grupo de activos reempaquetados a los inversores. La titulización ofrece oportunidades a los inversores y libera capital para los originadores, lo que fomenta la liquidez en el mercado.
En teoría, cualquier activo financiero puede titulizarse, es decir, convertirse en un elemento comercializable y fungible de valor monetario. En esencia, esto es lo que son todos los valores.
Sin embargo, la titulización se produce más a menudo con préstamos y otros activos que generan derechos de cobro, como diferentes tipos de deuda de consumo o comercial. Puede implicar la agrupación de deudas contractuales, como los préstamos para automóviles y las obligaciones de las tarjetas de crédito.
La titulización
Cómo funciona la titulización
En la titulización, la empresa titular de los activos -conocida como el originador- recopila los datos de los activos que desea eliminar de sus balances asociados. Por ejemplo, si se tratara de un banco, podría hacer esto con una serie de hipotecas y préstamos personales que ya no quiere atender. Este grupo de activos reunidos se considera ahora una cartera de referencia. A continuación, el originador vende la cartera a un emisor que creará valores negociables. Los valores creados representan una participación en los activos de la cartera. Los inversores comprarán los valores creados a cambio de una tasa de rendimiento determinada.
A menudo, la cartera de referencia -el nuevo instrumento financiero titulizado- se divide en diferentes secciones, denominadas tramos. Los tramos consisten en los activos individuales agrupados por varios factores, como el tipo de préstamos, su fecha de vencimiento, sus tipos de interés y la cantidad de capital restante. Como resultado, cada tramo conlleva diferentes grados de riesgo y ofrece diferentes rendimientos. Los niveles más altos de riesgo se correlacionan con los tipos de interés más altos que se cobran a los prestatarios menos cualificados de los préstamos subyacentes, y cuanto mayor sea el riesgo, mayor será la tasa de rendimiento potencial.
Los bonos de titulización hipotecaria (MBS) son un ejemplo perfecto de titulización. Tras combinar las hipotecas en una gran cartera, el emisor puede dividir el conjunto en partes más pequeñas en función del riesgo de impago inherente a cada hipoteca. Estas partes más pequeñas se venden a los inversores, cada una de ellas empaquetada como un tipo de bono.
Al comprar el valor, los inversores toman efectivamente la posición del prestamista. La titulización permite al prestamista o acreedor original eliminar los activos asociados de sus balances. Con menos responsabilidad en sus balances, pueden suscribir más préstamos. Los inversores se benefician al obtener una tasa de rendimiento basada en los pagos de capital e intereses asociados que los deudores o prestatarios realizan sobre los préstamos y obligaciones subyacentes.
Claves para entender
- En la titulización, un originador agrupa la deuda en carteras que vende a los emisores.
- Los emisores crean instrumentos financieros comercializables fusionando varios activos financieros en tramos.
- Los inversores compran productos titulizados para obtener un beneficio.
- Los instrumentos titulizados proporcionan a los inversores buenos flujos de ingresos.
- Los productos con activos subyacentes de mayor riesgo pagarán una tasa de rendimiento más alta.
El proceso de titulización crea liquidez al permitir que los inversores minoristas adquieran participaciones en instrumentos que normalmente no estarían a su alcance. Por ejemplo, con un MBS un inversor puede comprar partes de hipotecas y recibir rendimientos regulares en forma de pagos de intereses y capital. Sin la titulización de las hipotecas, los pequeños inversores no podrían permitirse comprar un gran conjunto de hipotecas.
A diferencia de otros vehículos de inversión, muchos valores basados en préstamos están respaldados por bienes tangibles. En caso de que un deudor deje de pagar el préstamo de, por ejemplo, su coche o su casa, se puede embargar y liquidar para compensar a los que tienen un interés en la deuda.
Además, a medida que el originador traslada la deuda a la cartera titulizada, reduce la cantidad de pasivo que tiene en su balance. Al reducirse el pasivo, pueden suscribir más préstamos.
Convierte los activos ilíquidos en líquidos
Libera capital para el originador
Se trata de una operación de financiación de la deuda.
Proporciona ingresos a los inversores
Permite jugar al pequeño inversor
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El inversor asume el papel de acreedor
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Riesgo de impago de los préstamos subyacentes
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Falta de transparencia respecto a los activos
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La amortización anticipada perjudica la rentabilidad del inversor
Por supuesto, aunque los valores estén respaldados por activos tangibles, no hay garantía de que los activos mantengan su valor en caso de que un deudor deje de pagar. La titulización proporciona a los acreedores un mecanismo para reducir su riesgo asociado mediante la división de la propiedad de las obligaciones de la deuda. Pero eso no sirve de mucho si los titulares de los préstamos dejan de pagar y es poco lo que se puede obtener mediante la venta de sus activos.
Los diferentes títulos -y los tramos de estos títulos- pueden conllevar diferentes niveles de riesgo y ofrecer al inversor diversos rendimientos. Los inversores deben tener cuidado de entender la deuda subyacente al producto que están comprando.
Aún así, puede haber una falta de transparencia sobre los activos subyacentes. Los MBS desempeñaron un papel tóxico y precipitante en la crisis financiera de 2007 a 2009. Antes de la crisis, se tergiversó la calidad de los préstamos subyacentes a los productos vendidos. Además, se produjo un empaquetamiento engañoso -en muchos casos, un reempaquetamiento- de la deuda en otros productos titulizados. Desde entonces se han aplicado normas más estrictas en relación con estos valores. Aun así, hay que tener cuidado con el comprador.
Un riesgo adicional para el inversor es que el prestatario pague la deuda antes de tiempo. En el caso de las hipotecas sobre viviendas, si los tipos de interés bajan, pueden refinanciar la deuda. La amortización anticipada reducirá los rendimientos que el inversor recibe de los intereses de los pagarés subyacentes.
Ejemplos reales de titulización
Charles Schwab ofrece a los inversores tres tipos de valores respaldados por hipotecas denominados productos especiales. Todas las hipotecas subyacentes a estos productos están respaldadas por empresas patrocinadas por el gobierno (GSE). Este respaldo seguro hace que estos productos se encuentren entre los instrumentos de mejor calidad de su clase. Entre los MBS se encuentran los ofrecidos por:
- Government National Mortgage Association (GNMA): El gobierno de Estados Unidos respalda los bonos garantizados por Ginnie Mae. La GNMA no compra, empaqueta ni vende hipotecas, pero sí garantiza sus pagos de capital e intereses.
- Federal National Mortgage Association (FNMA): Fannie Mae compra hipotecas a los prestamistas, luego las empaqueta en bonos y los revende a los inversores. Estos bonos están garantizados únicamente por Fannie Mae y no son obligaciones directas del gobierno de Estados Unidos. Los productos de la FNMA conllevan riesgo de crédito.
- Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLMC): Freddie Mac compra hipotecas a los prestamistas, luego las empaqueta en bonos y los revende a los inversores. Estos bonos están garantizados únicamente por Freddie Mac y no son obligaciones directas del gobierno de Estados Unidos. Los productos FHLMC conllevan riesgo de crédito.