Die chinesische Regierung möchte seit Jahren besser in den globalen Benchmarks vertreten sein, aber sie könnte feststellen, dass ihr Status mit unerwünschtem Ballast einhergeht.
Einer der wertvollen Aspekte der chinesischen Märkte – trotz der chronischen spekulativen Aktivitäten, der mangelnden Transparenz und der verworrenen Schuldendynamik – ist die relative Autonomie, die das Land genießt, um seinen eigenen Finanzzyklus zu steuern. Seine Fähigkeit, die finanziellen Bedingungen unabhängig zu beeinflussen, bedeutet, dass seine Staatsanleihen zum Beispiel Renditen bieten, die weniger mit denen anderer großer Märkte korrelieren.
Die schiere Größe der chinesischen Wirtschaft ist ein Teil dessen, was es ihr erlaubt, eine gewisse Kontrolle über ihren Konjunkturzyklus auszuüben, aber auch ihr relativ geschlossenes Finanzsystem. Der „Walled Garden“ der Kapitalkontrollen, der die Ein- und Ausfuhr von Investitionen nach und aus China einschränkt, erlaubt es der Regierung, so etwas wie ein wirtschaftliches Mikroklima aufrechtzuerhalten.
Andere Schwellenländer haben weniger Glück. Anstatt ihre eigenen monetären Bedingungen zu setzen, werden sie von der globalen Risikobereitschaft der Investoren und den politischen Entscheidungen der US-Notenbank mitgeschleift.
Einer der wertvollen Aspekte der chinesischen Märkte ist die relative Autonomie, die das Land genießt, um seinen eigenen Finanzzyklus zu steuern.
Foto: aly song/Reuters
Die bloße Bezeichnung eines Landes als Schwellenland in Benchmark-Indizes kann dazu führen, dass sich ungleiche Börsen – die mit diesem Etikett versehen sind, weil sie einige Standards für die Investierbarkeit erfüllen, aber weniger als die ihrer Kollegen aus den entwickelten Märkten – ähnlicher verhalten, wobei ausländisches Kapital sie gleichzeitig überflutet und verlässt.
Wenn China offener für ausländische Kapitalströme wäre, würde es sich stärker den finanziellen Kräften ausgesetzt sehen, die außerhalb seiner Kontrolle liegen. In der Tat haben die Teile der Wirtschaft, die vielleicht am offensten für Investitionen von außen sind – börsennotierte Aktien, die über die Stock Connect-Plattformen gekauft werden können – begonnen, stärker auf wirtschaftspolitische Entscheidungen aus Washington zu reagieren.
Nach einer Studie von Chang Ma, Assistenzprofessor für Finanzen an der Fudan Universität, und zwei Co-Autoren, genießen chinesische Unternehmen, die über die Connect-Plattform zugänglich sind, niedrigere Finanzierungskosten und höhere Renditen. Ihre Investitionsausgaben reagieren empfindlich auf eine unerwartete Verschärfung der amerikanischen Geldpolitik, sowohl im Vergleich zu ihren Konkurrenten als auch zu ihnen selbst vor der Existenz der Connect.
Die Entscheidung des MSCI, China einzubeziehen, ist im Großen und Ganzen ein Sieg für den Aktienmarkt des Landes. Aber die Ströme durch den Connect sind in diesem Jahr bereits volatiler geworden, und es gab kurze Drawdowns. Mehr Zugang und Aufmerksamkeit vom Rest der Welt könnte auch negative Folgen haben.
Nach Jahren der Lobbyarbeit, um ein aufstrebender Markt zu werden, könnte China feststellen, dass es ein wenig mehr bekommt, als es sich gewünscht hat.
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